20230203-东兴证券-美联储2月FOMC点评_美联储如期加息25bp_美十债中枢下移_6页_535kb

美联储2月FOMC会议要点总结

核心内容

2023年2月3日，美联储如期加息25个基点，联邦基金利率升至 4.5%~4.75%。此次加息符合市场预期，但市场更关注未来加息何时停止。美联储主席鲍威尔在记者招待会上强调，加息周期尚未结束，未来仍可能进行 1~2次 加息，最终利率可能达到 4.75%~5% 或 5.25%。若最终利率高于 5.25%，则衰退风险将显著上升。

主要观点

• 加息路径与预期

  • 加息幅度符合预期，市场关注何时停止加息。
  • 鲍威尔指出，终止加息的必要条件是看到 核心服务分项中非住宅部分价格的拐点，目前尚未出现，仍在上涨。
  • 商品通胀已明确回落，但服务通胀中 住宅以外的部分 仍处于上升通道，受劳动力市场紧绷影响，可能更持久。
  • 若通胀缓慢回落，年内不会降息；若出现超预期的通胀迅速下降，则可能考虑降息。

• 经济与市场展望

  • 上半年衰退概率不大，美股一季度具有反弹条件，但长期趋势仍保持中性。
  • 实体经济方面，劳动力市场依然紧张，岗位空缺高于疫情前水平，科技公司裁员未改变整体紧绷态势。
  • 美国经济可能实现 软着陆，而非市场预期的衰退。
  • 制造业PMI（1月为47.6）若不再下降，美债可能有所回升。

• 美债市场反应

  • 市场未计入 5月加息预期，美十债短期中枢降至3.35%~3.45%。
  • 1年期以内国债利率无明显变化，1年期与FFR利差缩窄至 10bp 附近。
  • 美十债极限下限：在降息预期下为 2.7%~2.85%，若无降息预期则为 3%~3.15%。
  • 正常波动上限从 4.1% 降至 3.9%。

关键信息

• 通胀回落趋势确认：通胀由需求强劲和供应短缺导致，目前供应缓解，需求回落，商品消费退潮，服务消费增长。
• 劳动力市场：岗位空缺仍处高位，薪资增长依然强劲，表明劳动力市场未明显降温。
• 市场预期差：市场对降息时间点过于乐观，潜在预期差可能出现在下半年。
• 风险提示：需警惕 海外通胀回落不及预期 或 海外经济衰退 的风险。

图表与数据

• 图1：核心通胀中非住宅部分仍在上涨，显示通胀回落尚未完成。
• 图2：劳动力市场依然紧张，远高于疫情前水平。
• 图3：薪资增长在各分位均保持高位，反映劳动力市场仍具韧性。
• 图4：美十债短期中枢下降，反映市场对加息路径的调整。

行业与投资建议

• 投资评级体系：
  • 公司投资评级：强烈推荐、推荐、中性、回避
  • 行业投资评级：看好、中性、看淡
• 市场建议：
  • 上半年市场风险较小，美股有望短期反弹，但长期趋势仍保持中性。
  • 美债短期中枢下移，但需关注制造业PMI和通胀数据变化，若PMI回升，美债可能反弹。

总结

美联储2月FOMC会议明确表示将继续加息，但节奏放缓。市场对降息时间点的乐观预期可能被证伪，需关注通胀和劳动力市场数据的演变。美十债短期中枢下移至 3.35%~3.45%，但极限下限仍维持在 2.7%~2.85%。整体来看，美国经济可能实现软着陆，市场在短期内面临波动，但长期仍需谨慎。