20240126-华创证券-_资产配置专题_2024年海外大类资产配置展望_低增长与低通胀的回归_43页_9mb

2024年全球经济以低增长和低通胀为主要特征，核心原因包括疫情推高债务、抑制潜在GDP增速，以及美欧日货币政策分歧重新拉大。

美国经济：实际工资粘性与产出韧性支撑经济，但高利率抑制通胀。2024年经济增速放缓但消费较强，通胀反弹风险存在，美联储政策转向需实际工资下行支撑。

欧元区与日本：面临信贷紧缩和债务杠杆矛盾，消费与产出难以修复。实际利率上行施压经济，欧元区或陷入衰退，日本老龄化进一步拖累。

资产配置主线：

• 美债：通胀反弹风险或缓解，货币政策差异可能推升美元，拉低长端利率。
• 外汇：美元强势受实际工资与利差支撑，欧元高估面临调整，日元弱化主导。
• 大宗商品：供应过剩风险加大，原油、黄金中期或承压。
• 权益资产：美股受益于产出韧性，新兴市场受欧元区衰退拖累，中国相对潜在优势。

核心风险：地缘政治冲突、欧债/新债危机及美帝通缩压力。需警惕货币政策分化加速。