20210816-华安证券-策略研究数据点评_经济下行风险加剧_亟待基建企稳发力_6页_546kb

经济下行风险加剧，亟待基建企稳发力总结

核心内容

本报告分析了2021年7月及1-7月的宏观经济数据，指出当前经济面临下行压力，需重点关注基建投资的企稳发力以支撑经济增长。

主要观点

1. 工业增加值整体稳定，但部分行业拖累明显

• 7月工业增加值同比增长6.4%，环比下降0.3%，符合季节性趋势。
• 1-7月工业增加值两年平均增速为6.7%，较上半年略有下降。
• 主要行业表现：
  • 汽车工业增加值同比下降8.5%，主要受乘用车销量下降和“缺芯”影响。
  • 纺织工业增加值同比下降1%，与出口下滑趋势一致。
  • 黑色金属冶炼和压延加工业增加值同比下降2.6%，受“双碳”政策影响，粗钢、钢材产量同比大幅下降。

2. 固定资产投资分化，基建投资拖累显著

• 1-7月固定资产投资同比增长10.3%，两年平均增速为4.3%，略有下降。
• 制造业投资保持加快恢复态势，两年平均增速为3.1%，较上月提高1.1个百分点。
• 基建投资同比大幅下降10.5%，成为固定资产投资的最大拖累项。
• 基础设施投资两年平均增速为0.9%，较上半年收窄1.5个百分点。

3. 房地产增速继续放缓，整体下行趋势难改

• 1-7月房地产开发投资同比增长12.7%，两年平均增速为8%，同比和两年平均增速均收窄。
• 当月数据：
  • 房屋施工面积、新开工面积同比分别下降27.1%和21.5%。
  • 房地产销售额和销售面积增速由正转负，分别同比下降7.1%和8.5%。
• 房价趋势：70个大中城市新建商品房价格环比涨幅回落，一二三线城市涨幅分别为0.4%、0.4%和0.2%。

4. 消费复苏乏力，社零两年平均增速回落

• 7月社会消费品零售总额同比增长8.5%，环比季调下降0.13%，为近3年来首次为负。
• 两年平均增速从上半年的4.9%降至3.6%，消费复苏不及预期。
• 主要消费品类别：
  • 汽车类同比-1.8%，降幅6.3个百分点。
  • 通讯器材类同比0.1%，降幅15.8个百分点。
  • 化妆品类同比2.8%，降幅10.7个百分点。

关键信息

• 经济下行压力：7月GDP增速拟合值为4.1%，经济下行风险加剧。
• 政策关注点：
  • 货币政策：8月16日央行MLF缩量续作，表明政策对增长的呵护，后续是否进行二次降准值得关注。
  • 专项债发行：8月地方政府专项债发行提速，计划发行规模达1998.6亿元，占7月规模的60%。基建投资能否恢复需关注专项债发行进度。
• 行业影响：基建、地产、消费三方面均出现下行，拖累经济整体增长。

风险提示

• 宏观经济形势变化超预期
• 政策调整超预期
• Delta疫情影响超预期

重要声明

• 本报告信息来源于市场公开资料，不保证其准确性或完整性。
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投资评级说明

图表目录（关键数据）

• 图表1：基建投资两年平均增速下行，制造业持续恢复
• 图表2：2021年7月基建投资当月额属于近几年最低水平
• 图表3：房地产主要数据7月同比增速较6月明显下降
• 图表4：2021年7月社零环比（季调）近3年来首次为负