20230506-天风证券-志邦家居-603801.SH-业绩韧性业内突出_布局整装全力以赴_4页_791kb

报告内容总结

公司信息

• 证券代码：603801，公司名称：志邦家居
• 行业：轻工制造/家居用品
• 投资评级：买入（维持评级），6个月内目标价格未具体给出，原价为3268元。

核心业绩

• 2022年收入539亿，同比增长46%；净利润54亿，同比增长62%。
• 2023Q1收入81亿，同比增长62%；归母净利5.05亿，同比增长5%。
• 成本管控优异，带动毛利率提升。

分产品表现

• 厨柜收入下滑，但市场份额被衣柜等新品类增长抵消。
• 2022年衣柜收入大增（195%），毛利率显著提升（41pct）。
• 木门墙板收入增逾3倍，业务结构持续优化。

渠道布局

• 经销、大宗、直营三大渠道均衡发展，大宗业务因保交楼政策恢复强势增长。
• 截至2022年门店数4200+家，经销商2500+ 家，整装业务收入增长近20%。

战略布局与激励

• 发布股权激励计划，旨在推动业绩责任落实。
• 加强产品套系化和品类协同效应，增强整家定制能力。

估值预测

• 2023-2025年预计净利润（亿）：64/76/90。
• PE：16/14/11倍，合理估值区间处于低位，成长空间被看好。

风险提示

• 市场竞争加剧、原材料价格波动、产能建设不及预期。

注： 此总结参考了财务数据摘要及关键业务进展。