传媒行业深度分析：板块整体较为平淡，维持前期观点-20171102-安信证券-21页-1mb

报告摘要

传媒行业2017年前三季度总结

核心内容

2017年前三季度，传媒行业整体营收及净利润增速较2016年有所放缓，其中全行业营收同比增速为17.24%，归母净利润同比增速为7.86%。细分板块表现差异较大，其中游戏板块保持较高增速，而影视动漫、营销、体育等板块增速则有所下滑。

主要观点

影视动漫板块：
- 营收及净利润增速较2016年明显放缓。
- 剔除异常值后，营收增长12.05%，归母净利润增长5.65%。
- 行业利润率略有下降，但整体保持稳定。
- 院线板块受益于票房增长，营收同比提升13.80%。
游戏板块：
- 营收和利润保持高增长，增速分别为14.56%和33.03%。
- 增速放缓主要由于转型标的拖累。
- 行业利润率持续改善，毛利率及净利率分别增长3.30和3.39个百分点。
- 部分龙头公司表现突出，如完美世界、三七互娱、恺英网络等。
营销板块：
- 营收及归母净利润增速分别为23.18%和16.63%，略低于上年同期。
- 剔除并表及特殊经营因素后，增速为20.09%和14.81%。
- 行业利润率略有下降，费用率有所变化。
- 营销公司差异化明显，部分公司表现突出。
出版板块：
- 营收略有下降，但归母净利润保持稳定增长。
- 剔除长江传媒影响后，营收和利润增速分别为7.69%和5.72%。
- 行业利润率有所改善，费用率略有上升。
- 出版板块受教辅教材量价提升逻辑影响，具备稳定增长潜力。
教育板块：
- 业绩增长主要由并表驱动，归母净利润同比减少2.40%。
- 剔除并表因素后，营收和利润均出现下滑。
- 教育行业商业化基础良好，未来政策利好可能带来增长。
体育板块：
- 营收增速较低，净利润规模较小。
- 受个股影响较大，整体增速波动明显。