20171102-申万宏源-2017年11月1日债市日评_11月FOMC决议平淡_静待新任美联储主席出炉_7页_572kb

2017年11月2日市场分析总结

核心内容概览

本报告聚焦于2017年11月2日的金融市场动态，涵盖美联储政策、信用市场变化、利率债与信用债市场表现、资金面情况及市场展望等内容。

主要观点

1. 美联储FOMC决议及市场反应

• 利率决议：美联储维持基准利率不变，同时确认10月启动的渐进式缩表仍在进行中，未提及进一步缩表计划。
• 政策声明要点：
  • 对就业市场保持乐观，认为失业率进一步下降。
  • 核心通胀疲弱，短期内通胀仍低于2%，中期将逐步稳定。
  • 家庭和投资支出继续扩张，但未见明显变化。
• 市场反应：美元指数及美债市场波动不大，市场对年内加息仍保持较高预期。
• 未来关注点：新任美联储主席人选将影响后续政策走向，当前鲍威尔当选预期居首。

2. 信用市场动态

• 天津水务投资集团（水投公司）：
  • 主体及债项信用等级维持AA，但评级展望调整为负面。
  • 核心风险源于控股股东变更及资产划转，导致经营业绩大幅下滑。
  • 2016年主营业务收入下降68%，2017年三季度营业收入下降78%，净利润为-1.22亿元。
  • 现有现金充裕（21亿元），但高杠杆（75%）及未来收入不确定性带来较大偿债压力。

3. 房地产租赁市场进展

• 上海租赁住房用地：10月31日推出5幅租赁住房用地，均由国企以底价竞得。
• 租赁市场影响：租赁住宅用地可得性将成为制约房企盈利的重要因素，租赁市场进一步成熟将利好提前布局的房企。
• REITs与融资：通过REITs等ABS产品可解决房企回款问题，提升租金回报率，例如上海新地块租金回报率由3%提升至7%。

关键信息

一级市场发行情况

• 国债：共发行640亿元，其中1年期和10年期各320亿元。
  • 1年期中标利率为3.54%，较上一交易日下行2.83bp。
  • 10年期中标利率为3.82%，较上一交易日下行7.17bp。
• 农发债：共发行170亿元，其中1年期、7年期和10年期分别发行70亿元、30亿元和70亿元。
  • 1年期中标利率为3.8661%，下行16.83bp。
  • 7年期中标利率为4.5160%，下行9.39bp。
  • 10年期中标利率为4.5673%，下行7.67bp。

二级市场表现

• 利率债：
  • 短端收益率涨跌互现，中长端收益率普遍下行。
  • 国债3M、6M、1Y收益率上行，9M、3Y、5Y、7Y、10Y收益率下行。
  • 国开债3M、6M收益率上行，其余期限收益率下行。
• 信用债：
  • 成交收益率高于估值的债券主要集中在商业贸易、非银金融、建筑装饰等行业。
  • 成交收益率低于估值的债券主要分布在公用事业、商业贸易、房地产等行业。
  • 典型案例：
    • 17远东租赁CP001成交收益率为4.90%，高于估值4.62%。
    • 17中能集MTN001成交收益率为4.35%，低于估值4.58%。

资金面情况

• 逆回购操作：央行进行1400亿7天、400亿14天、600亿63天逆回购操作，完全对冲当日到期量。
• 质押式回购利率：
  • R001、R007、R014分别下行52.32bp、37.94bp、94.27bp。
• 上交所回购利率：
  • GC001、GC007、GC014分别下行368.9bp、125.2bp、55.1bp。

市场展望

未来关注事项

• 周四市场动态：
  • 一级市场：计划发行3Y、5Y、7Y国开债共170亿元及3Y、5Y、10Y口行债共90亿元。
  • 国内成品油调价窗口开启。
  • 美联储FOMC公布利率决议及政策声明。
  • 英国央行利率决议、会议纪要、通胀报告及资产购买规模。
  • 欧元区10月制造业PMI终值及德国10月失业人数变动。

总体趋势

• 利率债：市场情绪提振，需求旺盛，收益率整体下行。
• 信用债：分化加剧，部分行业表现优于市场预期。
• 美联储政策：短期利率维持不变，缩表温和，市场对加息预期仍高，但实际影响有限。
• 房地产租赁：租赁用地可得性将成为房企盈利的关键因素，REITs等工具有助于改善融资环境。

机构信息

联系人

• 证券分析师：
  • 孟祥娟（A0230511090004）：menqxj@swsresearch.com
  • 秦泰（A0230517080006）：qintai@swsresearch.com
  • 刘宁（A0230117050018）：liuning@swsresearch.com
  • 李通（A0230117070001）：litong@swsresearch.com
• 联系人：
  • 钟嘉妮：(8621)23297818×7443，zhongjn@swsresearch.com

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