警惕家庭债务危机及其可能引发的系统性金融风险_14页_858kb

上海财经大学高等研究院政策研究报告总结

核心内容

本报告由上海财经大学高等研究院的田国强、黄晓东、宁磊、王玉琴四位学者共同撰写，聚焦于中国家庭债务累积所带来的系统性金融风险。报告指出，尽管政府在去杠杆过程中主要关注地方政府和企业债务，但家庭部门的债务问题被严重忽视，其潜在风险不容小觑。

主要观点

1. 家庭债务问题日益严重

• 家庭债务占可支配收入比重高：家庭债务与可支配收入之比高达107.2%，接近美国金融危机前的峰值。
• 流动性风险加剧：部分家庭已处于入不敷出状态，流动性危机严重。
• 债务结构复杂化：居民短期债务和经营性贷款增长迅速，还款期限短、利率高，对家庭流动性造成强烈冲击。
• 区域间异质性显著：超过10个省市的家庭债务与可支配收入之比超过100%，福建、广东、浙江等省份尤为突出。
• 消费挤出效应明显：家庭债务增长导致消费增速连续7年下滑，家庭消费能力受到显著抑制。

2. 家庭债务对其他部门的传导效应

• 企业经营受挫：家庭流动性约束比例上升导致企业销售额下降，迫使企业增加短期贷款，被动加杠杆。
• 银行系统脆弱性上升：家庭债务对消费的挤出效应通过企业传导至银行系统，影响其稳定性。
• 僵尸企业占用金融资源：僵尸企业虽占金融资源比例不高，但其对银行的输血行为显著，加剧了系统性风险。
• 金融资源错配：银行对僵尸企业的输血行为扭曲了金融资源配置，成为系统性金融风险的重要来源。

3. 金融系统稳定性受损

• 银行系统风险溢出：国有四大行的风险溢出率显著高于其他银行，且稳定性下降趋势明显。
• 不良贷款率虚增：尽管不良贷款率未大幅上升，但资产规模虚增和利润增速下降已影响银行系统稳定性。
• 宏观杠杆率上升风险：单部门去杠杆政策可能引发其他部门杠杆率上升，导致宏观杠杆率整体上升。

关键信息

家庭债务对消费的挤出效应

• 数据支持：家庭杠杆率每升高1个百分点，城镇家庭人均实际消费支出下降0.11个百分点。
• 趋势分析：消费增速自2011年持续下滑，从20%降至2018年6月的9%。

僵尸企业对金融系统的冲击

• 僵尸企业占比：僵尸企业债务占所有企业总债务的比例显著，仅14%的僵尸企业占用了约一半的金融资源。
• 输血机制：地方政府出于“保就业”等考虑，迫使商业银行向僵尸企业输血，加剧了金融资源错配。

银行系统稳定性评估

• 风险溢出率：国有四大行在2018年二季度的平均风险溢出率为34%，显著高于非四大行的20%。
• 在险价值：国有四大行在险价值为3.12%，非四大行为3.02%，但非四大行在险价值在系统性风险时有所上升。

政策建议

1. 家庭维度

• 推进个税改革：增加家庭可支配收入，改善流动性问题。
• 加强家庭债务管理：提醒家庭量力而行，避免过度加杠杆。

2. 企业维度

• 深化金融体制改革：优化信贷政策，提高金融资源配置效率。
• 控制企业短期债务：避免企业因总需求下降而被迫加杠杆。

3. 政府维度

• 推进要素市场化改革：让市场在资源配置中发挥决定性作用。
• 加强知识产权保护与营商环境改善：促进企业健康发展，提升家庭劳动收入。
• 建设有限政府：确保政府在维护和服务方面发挥积极作用，减少家庭后顾之忧。

结论

报告强调，家庭债务问题不仅影响家庭消费和流动性，还通过企业传导至金融系统，形成系统性风险。因此，去杠杆政策应从全局出发，协调推进家庭、企业、政府三部门的结构性去杠杆，以实现中国经济的高质量发展。

作者简介

• 田国强：上海财经大学经济学院、高等研究院院长，研究领域包括经济理论、机制设计、中国经济等。
• 黄晓东：上海财经大学高等研究院常务副院长，研究领域包括宏观经济学、金融经济学等。
• 宁磊：上海财经大学高等研究院助理研究员，研究方向为宏观经济学、劳动经济学。
• 王玉琴：上海财经大学高等研究院助理研究员，研究方向为货币理论与政策、公司金融学等。

课题组简介

• 成立时间：2009年
• 目标：通过开放式科研模式，凝聚海内外研究力量，对中国宏观经济进行长期跟踪研究。
• 特色：拥有高水平研究团队，分析方法融合理论逻辑、实践真知与历史视野，注重中国国情与特色。
• 出版频率：每年四期，以季度为周期发布宏观经济分析与预测报告。