20260413-东吴证券-盛弘股份-300693.SZ-2025年报点评_电能质量_充电桩业务快速发展_储能出海+AIDC布局空间广阔_3页_446kb

盛弘股份（300693）2025年报点评总结

核心内容

盛弘股份（300693）2025年实现营业总收入34.6亿元，同比增长14.1%；归母净利润4.8亿元，同比增长11%。公司毛利率为38.5%，同比略有下降，但净利率保持稳定。公司整体业务表现稳健，电能质量、充电桩业务快速发展，储能和电池检测设备业务也保持增长态势。

主要观点

1. 业务增长情况

• 电能质量业务：收入7.1亿元，同比增长18%，毛利率58.5%，同比提升4.3个百分点。主要受益于智算中心建设加速和海外制造业回流。
• 充电桩业务：收入14.96亿元，同比增长23%，毛利率35.0%，同比略有下降。主要受电动汽车行业政策推动和应用场景拓展影响。
• 储能业务：收入8.25亿元，同比下降4%，但受益于海外业务占比提升，毛利率27.9%，同比略有下降。
• 电池检测及化成设备：收入3.43亿元，同比增长16%，毛利率38.1%，同比略有下降。

2. 增长潜力与布局

• 储能出海：公司已在60多个国家和地区交付储能产品，累计并网容量达17GW/50GWh。在中国、美国、马来西亚设有生产基地，海外业务占比持续提升。
• 重卡换电与超充站：公司与客户合作建设超千座兆瓦级超充站，累计充电车辆破万辆，充电量过亿度，充电桩业务有望持续放量。
• AIDC布局：公司自主开发HVDC、SST以及海外数据中心能源配套产品，预计将成为新的业绩增长点。

3. 财务表现

• 费用率控制：2025年期间费用率23%，同比下降1.2个百分点；Q4期间费用率17%，同比下降3.2个百分点。
• 现金流改善：2025年经营性净现金流7亿元，同比增长92.8%；Q4经营性现金流3.5亿元，同比增长350.8%。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为5.6亿元、6.98亿元、8.7亿元，同比增长18.22%、24.09%、24.51%。现价对应PE分别为26倍、21倍、17倍，估值逐步下降，但盈利弹性较大。

4. 财务指标预测

• 资产结构：2025年资产总计416.7亿元，预计2026-2028年将分别增至601.8亿元、749.8亿元、919.1亿元，流动资产持续增长。
• 负债结构：2025年负债合计199.2亿元，预计2026-2028年将分别增至293.1亿元、361.1亿元、433.6亿元，资产负债率略有上升。
• 股东权益：2025年归属母公司股东权益216.8亿元，预计2026-2028年将分别增至308.1亿元、388.0亿元、484.9亿元，持续增长。
• 财务指标：ROIC预计从21.56%降至17.07%，ROE从21.96%降至17.93%，整体财务表现稳健。

关键信息

• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司业务增长、海外布局及AIDC潜力。
• 风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期、关税风险。
• 市场数据：当前收盘价47.40元，市净率6.84倍，流通A股市值127.44亿元，总市值148.27亿元。
• 分析师信息：曾朵红、郭亚男（东吴证券研究所）。

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

总结

盛弘股份在2025年展现出强劲的业务增长能力，尤其在电能质量、充电桩和储能领域表现突出。公司积极布局海外市场和AIDC（人工智能数据中心），为未来业绩增长提供新动力。财务费用率控制良好，现金流质量显著提升，盈利预测乐观，预计未来三年净利润持续增长。尽管面临行业竞争和政策风险，但公司具备较强的产品、研发和渠道优势，维持“买入”评级。