深度报告-20230818-东吴证券-盛弘股份-300693.SZ-工商储+充电桩双轮驱动_开启公司新纪元_37页_2mb

盛弘股份深度研究报告摘要

公司概况与战略定位

盛弘股份成立于2007年，是一家以电力电子技术为核心的平台型企业，主营业务涵盖电能质量设备、新能源电能变换设备、电动汽车充电桩及电池化成与检测设备四大板块。公司通过差异化竞争策略，在储能与充电桩领域占据领先地位，并形成了“现金牛”业务（电能质量设备）+多增长曲线的发展模式。

核心业务分析

1. 储能业务

   • 公司储能变流器（PCS）与半集成系统结合，国内外市占率领先。
   • 2023年储能出货量预计达3GW+，毛利率40%+，中国市场以PCS为主，海外市场偏半集成。
   • 细分领域：中国工商业储能IRR高（浙江达23.85%），欧美工商业电价上涨推动渗透率提升。

2. 充电桩业务

   • 定位高端市场，采用有源APFC技术，充电桩毛利率35%+，显著高于行业平均水平。
   • 海外布局加速，已获英国BP、壳牌合作，2023年预计收入95亿元。

3. 电能质量设备（现金牛业务）

   • 稳定增长，2023年预计增速10%-15%，毛利率54%，在SVG/APF领域占据国内领先地位。

4. 电池化成与检测业务

   • 技术优势突出（能量高效利用），2023年营收3-4亿元，同比增长超50%。

行业与市场前景

• 储能：中美政策推动下，2023/2025年全球装机量预计达23.6/56.8GWh，大储毛利率提升带动盈利增长。
• 充电桩：全球电动汽车普及带动充电桩缺口扩大，2025年中国需求达2056万台，渗透率目标17%。
• 电能质量：稳增长阶段，市场需求持续；电池检测设备受益新能源车爆发。

财务预测与估值

• 收入预测（2023-2025E）：281亿 → 389亿 → 510亿（YoY：+86% → +39% → +31%）。
• 归母净利润（2023-2025E）：44亿 → 66亿 → 87亿（YoY：+97% → +49% → +32%），对应PE：23倍 → 16倍 → 12倍。
• 估值：2023年给予35倍PE，目标价499元，评级“买入”。

风险提示

1. 储能/充电桩政策落地不及预期；
2. 境外市场政策不确定性（如美国ITC补贴）；
3. 竞争加剧导致毛利率下滑。