20250501-西南证券-盛弘股份-300693.SZ-储能+充电桩业务稳健_AIDC有望带来新增量_6页_1mb

盛弘股份（300693）2025年一季报点评
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核心数据
2024年公司实现营收3036亿元，同比增长145%；归母净利润429亿元，同比增长65%；扣非归母净利润417亿元，同比增长95%。2025年Q1营收604亿元，同比增长9%，环比下降358%；归母净利润73亿元，同比增长99%，环比下降540%；扣非归母净利润68亿元，同比增长143%，环比下降565%。

业务表现

1. 储能业务：

   • 新能源电能变换设备业务2024年营收86亿元，同比下滑6%。
   • 公司PCS产品技术领先，已通过缅甸、印尼、泰国及非洲等地模块化储能方案部署，降低安装维护成本。
   • 30-1000kW全功率范围储能变流器产品获第三方认证，50-250kW系列成为全球首款满足UL、CPUC及HECO规范的大型并网逆变器，技术储备助力全球化拓展。

2. 充电桩业务：

   • 2024年电动汽车充电机务营收122亿元，同比增长43%。
   • 推出12/144MW超充堆天玑系列，支持柔性共享功率池与800A液冷双枪终端，实现“一站一堆一共享”模式。
   • 提前布局欧洲市场，2021年推出欧标充电桩并合作BP公司；同时获得美标认证，逐步开拓美国市场。

盈利分析

• 2024年销售毛利率/净利率分别为39.2%/14.0%，同比下滑18pp/12pp；2025年Q1毛利率/净利率回升至39.6%/11.8%，同比变化+1pp/-8pp。
• 费用率管控良好：销售、管理、研发、财务费用率分别为12.0%/3.7%/8.5%/0.1%，同比变化-0.5pp/-0.2pp/-0.2pp/+0.5pp。
• 海外业务占比提升导致毛利率结构性变化，预计2025-2027年储能毛利率稳定在31%-32%，充电桩毛利率逐步回升至39%-40%。

盈利预测

• 预计2025-2027年EPS分别为1.61元、2.43元、2.90元，对应动态PE为18倍、12倍、10倍。
• 销售收入预测增长率：2025年20.88%、2026年26.99%、2027年15.16%。
• 归母净利润预测增长率：2025年17.56%、2026年50.97%、2027年19.02%。

风险提示

1. 海外政策风险可能影响业务拓展。
2. 充电桩市场增速或低于预期。
3. 海外竞争加剧可能导致毛利率承压。
4. 新产能投产进度不及预期可能影响业绩释放。

关键假设

1. 储能业务：国内销量5/7/9GW，单价0.11/0.1/0.1元/W；海外销量15/23/34GW，单价0.2/0.2/0.2元/W。
2. 充电桩业务：销量6/8.5/9GW，单价稳定在0.3元/W。
3. 毛利率：国内储能逐步下滑，海外储能保持高位；充电桩短期承压后随海外收入占比提升回升。

估值逻辑
基于业务增长潜力与海外布局优势，公司作为储能PCS和充电桩领域优质企业，盈利能力和出海竞争力突出。
当前PE（2025E）与历史估值相比处于低位，反映市场对其业绩增长预期的调整。

风险控制
需关注海外市场政策波动、国内和欧美充电桩渗透率不及预期、技术竞争导致的毛利率下行风险。

总结
报告指出盛弘股份2024年业绩显著增长，储能与充电桩业务为主要驱动力。公司通过技术积累和全球化布局增强竞争力，但2025年Q1环比数据波动较大，需跟踪产能释放进度。盈利预测显示未来三年收入与利润持续增长，估值逐步下探，反映市场对其业务拓展的乐观态度。风险方面，海外市场政策、行业增速与竞争态势是关键影响因素。