20160108-中国银河-非银行金融行业周报_熔断机制加剧市场波动_历时四天被叫停_14页_1mb

非银行金融行业周报总结（2015.1.4-1.8）

核心内容

市场表现

• 本周上证综指下跌 9.97%，深证成指下跌 14.02%，沪深300指数下跌 9.90%。
• A股总成交额为 30486.21亿元，环比增长 3.14%，周换手率为 5.82%，较上周有所回升。
• 多元金融板块下跌 14.5%，保险板块下跌 6.98%，非银券商股全部下跌，其中 兴业证券 跌幅最小，为 9.57%；保险股中 中国平安 跌幅最小，为 5.72%；信托股中 安信信托 跌幅最小，为 0.48%。

本周观点

券商板块

• 熔断机制的实施加剧了市场波动，导致大盘一度下破3100点，券商板块震荡下行，估值回调至2014年牛市启动区间。
• 推荐个股：弹性好的中小券商如 东兴证券、西部证券，以及低估值的稳健品种如 广发证券、华泰证券。
• 基本面：23家上市券商11月份实现营业收入 238.46亿元，环比增长 5.68%；实现净利润 101.28亿元，环比下降 1.62%。
• 政策面：证监会于1月7日宣布暂停实施熔断机制，以维护市场稳定。同时发布《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》，旨在稳定市场预期。

信托板块

• 对信托板块持谨慎态度，监管强化、市场低迷导致信托规模下滑，收益率曲线向下。
• 预计2016年信托产品平均收益率可能在 6% 左右，行业景气度不高。
• 传统融资类业务陷入困境，集合信托收益率曲线向下。P2P监管细则落地，禁止发售基金信托等产品。

保险板块

• 保险板块表现相对较好，显现抗跌稳健属性。
• 推荐顺序：新华保险、中国平安、中国人寿、中国太保。
• 估值水平：保险板块P/EV倍数普遍在2倍以下，吸引力较高。
• 政策面：保监会发布《保险业功能服务指标体系》和《商业健康保险信息平台》上线通知，未来商业养老险等利好政策值得期待。
• 保费收入：四大A股上市险企前11个月原保费收入合计 9964.46亿元，同比增长 11.57%。

关键信息

行业数据

• 2015年12月28日，中国银监会发布《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法（征求意见稿）》。
• 2015年12月17日，4家上市险企前11个月原保费收入合计 9964.46亿元，同比增长 11.57%。
• 2015年12月28日，中国保险投资基金（一期）顺利发行，基金规模达 400亿元。

个股表现

• 中国平安 为非银行金融板块中表现最好的A股，跌幅为 5.72%。
• 海通证券H股 以 0.01% 的涨幅在所有非银行金融板块AH股中表现最好。
• 新华保险 A股溢价水平最高，为 1.91。

监管与政策

• 证监会暂停熔断机制，以避免助跌效应。
• 保监会推动税优健康险平台化管理，并支持商业养老险等相关政策。
• 上海保交所筹建工作展开，可能采用“公估人理赔”制度。
• 中保投资有限责任公司成立，注册资本 12亿元，已发行中国保险投资基金（一期），规模达 400亿元。

重点公司推荐与估值

券商板块

• 推荐顺序：东兴证券、西部证券、广发证券、华泰证券。
• 估值表：各公司2015年EPS及PE数据如下：
  • 广发证券：EPS 1.70，PE 9.96
  • 华泰证券：EPS 1.43，PE 11.53
  • 东兴证券：EPS 0.95，PE 28.06

信托板块

• 安信信托 跌幅最小，为 0.48%。
• 信托产品发行量大幅减少，预计2016年行业景气度不高。

保险板块

• 推荐顺序：新华保险、中国平安、中国人寿、中国太保。
• 估值表：各公司2015年EPS及PE数据如下：
  • 中国平安：EPS 3.25，PE 10.44
  • 新华保险：EPS 3.04，PE 14.93
  • 中国太保：EPS 1.80，PE 14.75
  • 中国人寿：EPS 1.55，PE 16.41

结论

• 熔断机制的暂停有助于市场稳定，券商板块估值回调至牛市启动区间，具备投资价值。
• 保险板块表现稳健，估值吸引力高，预计保费收入将继续增长。
• 信托板块面临转型压力，收益率曲线向下，需谨慎对待。
• 未来政策利好有望推动保险行业持续健康发展，同时信托行业需适应新的监管环境。