20181118-中国银河-非银行金融行业周报_并购重组信批机制优化_上市险企保费持续改善_17页_1mb

报告摘要

非银行金融行业周报总结（2018年11月18日）

核心内容

2018年11月16日，证监会修订发布了《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号——上市公司重大资产重组（2018年修订）》，进一步优化并购重组机制，鼓励市场化并购行为，提升上市公司质量。同时，监管层推出多项利好政策，包括“小额快速”审核机制、缩短IPO被否企业重组上市间隔期至6个月、新增十大高新技术行业快速通道、定向试点可转债并购等，为券商投行带来增量业务空间，增厚券商业绩。证券行业政策边际改善，引导长期资金入市，提振市场信心，板块估值有望提升。

上市险企保费收入持续改善，四大上市险企1-10月累计实现保费收入14,956.26亿元，同比增长12.63%；10月单月保费收入1,010亿元，同比增长18.12%。中国平安、中国人寿、中国太保和新华保险分别实现保费收入6,100.22亿元、4,920亿元、2,840.73亿元和1,094.93亿元，同比分别增长19.23%、4.77%、14.52%和11.52%。险企积极调整产品销售策略，保障类产品发力，提升价值率，有助价值持续增长。

主要观点

并购重组政策优化：证监会通过修订26号准则，简化信息披露要求，鼓励市场化并购，预计后期并购市场将加速扩容，为券商带来增量业务。
券商行业边际改善：多项利好政策出台，引导长期资金入市，提升市场信心，板块估值有望改善。
行业集中度提升：行业“马太效应”加剧，龙头券商优势明显，持续看好其配置机会。
个股推荐：中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）被持续推荐；上市险企中，中国平安（601318.SH）为首选，中国太保（601601.SH）、新华保险（601336.SH）、中国人寿（601628.SH）依次推荐。

关键信息

1.1 一周热点动态跟踪

证监会修订26号准则，优化并购重组机制，简化信息披露要求，提升交易灵活性。
上市险企保费收入持续改善，1-10月累计增长12.63%，10月单月增长18.12%。
险企调整产品销售策略，保障类产品发力，提升价值率。
美国加息周期压制国内长债利率下行空间，但股市企稳带动投资端边际改善。

1.2 最新观点

券商板块：估值水平较低，市净率1.33倍，低于全部A股1.52倍，性价比高。
保险板块：保费收入增长趋势良好，估值处于低位，未来有望改善。
个股表现：核心组合包括中国平安（601318.SH）、中信证券（600030.SH）、中国太保（601601.SH），权重均为33.33%，累计涨幅分别为37.12%、7.65%、1.56%，相对收益率分别为41.38%、11.92%、5.83%。
市场表现：本周A股成交额20,838.22亿元，环比增长28.93%；券商板块上涨7.95%，保险板块上涨1.18%。

1.3 核心组合

构建时间：2017年6月30日
组合构成：中国平安（601318.SH）、中信证券（600030.SH）、中国太保（601601.SH）
总回报：15.79%
行业指数回报：-4.27%
跑赢基准：20.06个百分点

1.4 国内外行业及公司估值情况

国内券商：2018年前三季度收入同比增速平均为-3.80%，净利润同比增速平均为-48.35%，市净率平均为1.52倍。
国际券商：全球券商龙头公司如高盛（GS.N）、摩根士丹利（MS.N）、嘉信理财（SCHW.N）2018年前三季度收入增速平均为18.80%，净利润增速平均为40.22%，市净率平均为1.86倍。
A股市场：当前券商板块P/EV为0.93倍，估值不贵，性价比较高。

1.5 风险提示

监管力度持续收紧：可能对行业造成影响。
保费增长低于预期：可能影响险企盈利能力。
市场波动对业务影响大：可能对券商和保险业务造成冲击。

附录内容

1. 市场及行业表现

指数表现：上证综指上涨3.09%，深证成指上涨5.41%，沪深300上涨2.85%。
板块表现：券商板块上涨7.95%，保险板块上涨1.18%，多元金融板块上涨9.14%。
个股表现：太平洋（601099.SH）涨幅最大，为16.73%；中国人寿（601318.SH）为3.25%；安信信托（600816.SH）为14.52%。

2. 证券业务指标

A股成交额：20,838.22亿元，环比增长28.93%。
投行情况：本月全市场首发4家，增发10家，配股1只。
两融余额：7776.07亿元，环比上涨1.08%。

3. 盈利预测及估值

券商估值表：展示了多家券商的EPS、PE、PB数据，其中中信证券（600030.SH）和华泰证券（601688.SH）表现较好。
保险板块估值表：展示了中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿的每股内含价值和P/EV数据，其中中国平安估值最低，P/EV为1.24倍。

4. 监管与政策

证券行业：证监会修订26号准则，简化并购重组信息披露，提升市场效率。
保险行业：银保监会推动保险专项纾困资金设立，规模已达780亿元，保险资金投资股权比例有望提升。
多元金融行业：信托公司积极发展ABN业务，推动资产证券化创新。

5. 行业与公司

证券行业：申万宏源计划赴港股上市，成为第12家“A+H”券商；部分券商因ABS项目问题被警示。
保险行业：中国人保A股上市，成为第5家“A+H”险企；四大上市险企保费收入改善，其中中国平安增长最快。
多元金融行业：国通信托首批标准化ABN业务落地；华润信托首单非金融企业债券承销业务成功；四季度信托ABN发行井喷。

风险提示

监管收紧：可能对行业造成不利影响。
保费增长低于预期：可能影响险企盈利能力。
市场波动：可能对券商和保险业务产生负面影响。

评级标准

行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应行业指数超越市场平均回报20%及以上、超越市场平均回报、与市场平均回报相当、低于市场平均回报10%及以上。
公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应公司股价超越市场平均回报20%及以上、超越市场平均回报10%-20%、与市场平均回报相当、低于市场平均回报10%及以上。