20160108-联讯证券-2016年非银行金融业投资策略：行业中性，兼备攻守_30页_1mb

2016年非银行金融业投资策略总结

核心内容

• 行业表现：证券行业在2015年中表现高位回落，保险行业则持续增长，市场行情出现量价分化。
• 政策环境：随着“十三五”规划的实施，资产证券化进入新时代，供给侧改革推动非银行业创新，混业经营成为重要方向，新三板成为非银发展的蓝海，注册制改革即将启动。
• 投资策略：行业整体评级为“中性”，建议采用阿尔法策略和贝塔策略，分别投资稳健大机构和特色激进公司。
• 风险提示：经济增长低于预期、金融改革进度不及预期、资本市场发展与预期不符、金融风险集中爆发。

主要观点

证券行业

• 业务量回落：2015年6月股灾后，证券市场交易结算资金余额与融资融券余额大幅缩水，但随后逐渐回暖。
• 业绩环比下降：2015年前三季度，上市券商营收和净利润环比大幅下降，但部分公司如中信证券、国泰君安和海通证券表现突出。
• 佣金率下降：证券行业平均佣金率从2014年的6.91‰下降至2015年第三季度的0.0528%，显示市场交易活跃度提高但竞争加剧。
• 两融业务：中信证券和海通证券在两融业务中表现优异，融资融券余额增长迅速，但2015年股灾后出现波动。

保险行业

• 保费收入增长：中外资寿险公司保费收入在2011-2015年间持续上升，2015年10月达到13,820.38亿元，同比增长24.19%。
• 资产水平增长：保险行业总资产缓慢增长，截至2015年10月达118,341.35亿元，其中寿险公司占比最大。
• 企业年金业务：企业年金受托管理资产和投资管理资产持续上涨，显示保险公司在养老金管理中的重要性。
• 盈利状况：上市保险公司2015年前三季度净利润达1,061.96亿元，中国平安和中国人寿表现尤为突出。

关键信息

证券行业

• 主要数据：
  • 2015年6月股基成交额达143.92万亿元，同比增长548.83%。
  • 2015年前三季度，中信证券、国泰君安和海通证券营收规模领先。
  • 2015年前三季度，中信证券、国泰君安和国信证券的代理买卖证券业务净收入位列前三。
  • 2015年第三季度，证券行业平均佣金率下降至0.0528%，同比下降31.34%。
  • 2015年1-3季度，光大证券、西部证券和东兴证券承销净收入增速最快。

保险行业

• 主要数据：
  • 2015年10月，中外资寿险公司保费收入达13,820.38亿元，同比增长24.19%。
  • 2015年10月，中外资产险公司保费收入达6,886.64亿元，同比增长11.56%。
  • 截至2015年10月，保险行业总收入达20,707.12亿元，同比增长19.68%。
  • 2015年前三季度，5家保险公司共实现营业收入12,823.08亿元，中国平安和中国人寿占据主导地位。
  • 2015年前三季度，5家保险公司净利润达1,061.96亿元，中国平安和中国人寿表现最佳。

投资组合建议

• 阿尔法策略：投资稳健大机构，如中信证券和中国平安。
• 贝塔策略：投资特色激进公司，如西部证券和东海证券等高弹性股。

风险提示

• 经济增长低于预期：可能影响资本市场表现。
• 金融改革进度不及预期：可能影响行业创新和发展。
• 资本市场发展与预期不符：可能导致投资回报不及预期。
• 金融风险集中爆发：可能对行业造成冲击。

图表目录

• 图表1: SHIBOR (3 个月) &长三角票据直贴利率 (6 个月)
• 图表2: 券商经纪业务单月累计交易额
• 图表3: 券商经纪业务单月日均交易额
• 图表4: 券商经纪业务单季累积交易额
• 图表5: 证券市场交易结算资金余额&融资融券余额
• 图表6: 保证金与两融增长率
• 图表7: 行业整体投行业务规模
• 图表8: 一级市场股票发行规模
• 图表9: 债券规模
• 图表10: 融资融券余额&融资融券余额/总市值
• 图表11: 沪深300指数&10日融资净买入/融资融券余额
• 图表12: 股票成交金额累计值&融资融券交易金额
• 图表13: 2015年前三季度证券公司各主营业务贡献
• 图表14: 证券行业营业收入及净利润
• 图表15: 证券各主营业务收入增长情况
• 图表16: 证券行业佣金率
• 图表17: 证券行业日均交易量
• 图表18: 上市券商经营数据 (2015年前三季度)
• 图表19: 上市券商经营数据 (2015年第三季度单季度)
• 图表20: 上市券商经纪业务经营数据 (2015年前三季度)
• 图表21: 上市券商股基成交额市占率及佣金率 (2014年和2015年第三季度)
• 图表22: 券商两融前十名
• 图表23: 上市券商证券承销净收入 (2015年)
• 图表24: 中外资寿险公司保费收入
• 图表25: 中外资产险公司保费收入
• 图表26: 保险行业收入及赔付情况
• 图表27: 保险行业资产情况
• 图表28: 养老保险公司企业年金业务
• 图表29: 5家保险公司2015年前三季度主要财务指标：营业收入
• 图表30: 5家保险公司2015年前三季度主要财务指标：净利润
• 图表31: 5家保险公司2015年前三季度主要财务指标：总资产
• 图表32: 5家保险公司2015年前三季度主要财务指标：总负债
• 图表33: 5家保险公司2015年前三季度主要财务指标：股东权益
• 图表34: 5家保险公司2015年前三季度主要财务指标：现金净流量
• 图表35: 板块行情
• 图表36: 个股行情
• 图表37: 上市公司员工持股计划开展数量
• 图表38: 员工持股方案对比
• 图表39: 证券行业上市公司估值
• 图表40: 保险行业上市公司估值
• 图表41: 多元金融行业上市公司估值
• 图表42: 非银上市公司最新收益情况