20160108-联讯证券-2016年非银行金融业投资策略_行业中性_兼备攻守_29页_1mb

非银金融行业2016年1月8日分析总结

核心内容

行业现状

• 证券行业：证券业务量随市场年中高位回落，上市券商业绩环比大幅下降。IPO市场表现活跃，增发募资额显著提升，但企业债发行规模明显下降，公司债规模赶超企业债。证券行业平均佣金率大幅下降，中信证券、国泰君安和海通证券营收规模表现突出。证券市场交易结算资金余额与融资融券余额在2015年6月前后达到峰值，之后因股市下行压力而缩水，现已逐渐回暖。
• 保险行业：保险业恢复持续快速增长，中外资寿险和产险公司保费收入在2011年-2015年期间呈上升趋势。保险行业资产水平缓慢增长，企业年金受托管理资产与投资管理资产持续上涨。

政策与发展趋势

• “十三五”规划：开启了资产证券化的新时代，非银行金融成为新经济的引擎。
• 供给侧改革：推动非银行业创新，混业经营成为重要发展方向，新三板被视为非银发展的蓝海，注册制改革呼之欲出。
• 股权激励：通过员工持股计划，证券公司可形成更加稳定可靠的团队，引导市场理性发展。

主要观点

证券行业

1. 业务量回落：证券业务量在2015年6月后因股市下行而回落，但融资融券业务仍保持较高增长。
2. 业绩下降：上市券商在2015年前三季度营业收入和净利润环比下降，但部分公司如中信证券、国泰君安和海通证券仍表现突出。
3. 佣金率下降：证券行业平均佣金率在2015年第三季度下降至0.0528%，同比下降31.34%。
4. 两融业务：中信证券和海通证券在两融业务中名列前茅，但2015年股灾导致大量资金闲置，市场回暖后融资融券业务将有所升温。

保险行业

1. 保费增长：中外资寿险公司保费收入在2011年-2015年期间呈上升趋势，2015年10月同比增长24.19%。
2. 赔付与资产：保险行业收入和赔付均呈上涨态势，2015年10月保险行业总资产达118,341.35亿元，净资产为15,578.40亿元。
3. 企业年金：企业年金受托管理资产与投资管理资产持续上涨，2015年前三季度分别达到3,881.26亿元和3,346.88亿元。

关键信息

证券行业

• 2015年6月，股基成交额达到143.92万亿元，同比增长548.83%。
• 融资融券余额在2015年5月达到20,800.30亿元，随后因股市下行而缩水。
• 中信证券、国泰君安和海通证券在2015年前三季度营收表现突出。
• 证券行业平均佣金率在2015年第三季度下降至0.0528%，同比下降31.34%。

保险行业

• 中外资寿险公司保费收入在2015年10月达到13,820.38亿元，同比增长24.19%。
• 中外资产险公司保费收入在2015年10月达到6,886.64亿元，同比增长11.56%。
• 2015年前三季度，5家保险公司共实现营业收入12,823.08亿元，净利润1,061.96亿元。
• 中国平安和中国人寿在保险行业中表现最为突出，净利润分别为482.76亿元和338.37亿元。

投资组合建议

阿尔法策略

• 稳健大机构：中信证券、中国平安。

贝塔策略

• 特色激进公司：西部证券、东海证券等高弹性股。

风险提示

• 经济增长低于预期：可能导致非银金融行业整体表现不佳。
• 金融改革进度不及预期：可能影响行业创新和混业经营的发展。
• 资本市场发展与预期不符：可能影响证券和保险公司的业绩表现。
• 金融风险集中爆发：可能对行业造成冲击。