20171207-西南证券-伟明环保-603568.SH-可转债发行顺利推进_员工持股体现坚定信心_5页_1mb

伟明环保（603568）动态跟踪报告总结

核心内容

伟明环保（603568）近期发布可转债发行反馈意见通知书，标志着其再融资项目顺利推进。公司计划发行不超过8.45亿元的可转换公司债券，用于多个垃圾焚烧发电项目，包括苍南县、瑞安市、万年县和武义县项目，旨在增强融资渠道、缓解资金压力并促进项目落地。此外，公司还推出了2017年员工持股计划，以增强市场信心。

主要观点

• 可转债发行进展顺利：公司收到证监会反馈意见通知书，表明其再融资项目处于积极推进阶段，有助于公司进一步扩大产能。
• 员工持股计划增强信心：计划规模上限为1.8亿元，其中劣后级资金不超过6100万元，参与人数不超过19人，体现了管理层对公司未来发展的信心。
• 业绩增长强劲：2017年前三季度，公司营业收入增长41%，归母净利润增长47%，显示出良好的盈利能力。
• 业务扩展空间广阔：公司在手项目处理能力达10060吨/天，在建和拟建项目达6950吨/天，表明公司具备较大的成长潜力。
• 盈利预测与估值：预计2017-2019年EPS分别为0.69元、0.80元、0.93元，给予2018年29倍PE估值，对应目标价23.20元，评级为“增持”。

关键信息

项目投资与融资

• 可转债发行总额：不超过8.45亿元
• 项目分布：
  • 苍南县：投资总额4.2亿元，募集资金1.2亿元
  • 瑞安市：投资总额4.3亿元，募集资金3.4亿元
  • 万年县：投资总额2.2亿元，募集资金1.8亿元
  • 武义县：投资总额3.7亿元，募集资金2.2亿元

员工持股计划

• 计划规模：上限1.8亿元
• 劣后级资金：不超过6100万元
• 参与人数：不超过19人（其中董、监、高8人）
• 实施时间：自股东大会批准之日起6个月内完成购买
• 存续期：24个月
• 锁定期：12个月

业绩表现

• 2017年前三季度：
  • 营业收入：7.2亿元，同比增长41%
  • 归母净利润：3.8亿元，同比增长47%
  • 累计上网电量：8.1亿千瓦时，同比增长25.5%
  • 累计垃圾入库量：274.53万吨，同比增长10.5%

未来增长预期

• 在手项目处理能力：10060吨/天
• 在建+拟建项目处理能力：6950吨/天
• 关键假设：
  • 永强二期项目（1200吨/日）2017年初运营，预计全年垃圾处理量、上网电量增速维持前三季水平
  • 餐厨垃圾处理量增速：60%（2017年）、30%（2018-2019年）
  • 渗滤液处理量增速：30%（2018-2019年）

盈利预测

估值指标

风险提示

• 垃圾焚烧发电项目建设进度或不及预期
• 可转债发行核准存在不确定性

结论

伟明环保在可转债发行和员工持股计划方面展现了管理层对公司未来发展的信心，同时其2017年前三季度业绩表现强劲，业务扩展空间广阔，盈利预测乐观。公司给予“增持”评级，目标价为23.20元，基于其良好的现金流和行业估值水平。然而，投资者需注意潜在的项目建设风险及可转债发行不确定性。