深度报告-20220418-国金证券-云及大数据服务行业研究_IDC行研框架调整与_东数西算_空间测算_21页_2mb

创新技术与企业服务研究中心：云及大数据服务行业研究总结

核心内容

• 行业前景：云及大数据服务行业长期景气度高，预计未来5年稳态行业增速在20%-30%之间，2025年市场规模有望达到3万亿元。
• “东数西算”政策：作为算力网络建设的起点，政策推动全国性算力网络形成，带动约2万亿元的市场空间，涉及算网基础设施、编排管理层、运营服务层。
• 市场空间测算：2021-2025年全国核心算力枢纽节点新增约242万个6kW标准机架，按单机柜造价20万元测算，预计带动4840亿元总投资。
• 投资建议：短期关注供配电系统、冷源空调暖风系统等配件商；中期关注算网基础设施龙头厂商；长期布局软件服务及IDC运营商。
• 重点公司：推荐组合包括中国移动、中际旭创、浪潮信息、科华数据、用友网络等。

主要观点

• 行业景气度指标：交付数据是最能反映IDC行业景气度的指标，相比FAMGA、BAT资本开支更具参考性。
• 行业壁垒：不仅体现在规模、选址和PUE，还包括建设速度、运维能力、融资能力等全生命周期因素。
• 估值分析：IDC行业通常使用EV/EBITDA估值，当前估值低于历史中枢，存在修复空间。未来可能转向PE或PB估值。
• 区域差异：东部数据中心需求旺盛，西部上架率低，但“东数西算”政策将推动西部数据中心建设，缓解资源供需矛盾。
• 技术创新：芯片节能、液冷、异构计算、IP智能等技术创新是推动行业发展的关键。

关键信息

• 市场数据：

  • 市场优化平均市盈率：18.90
  • 国金云及大数据服务指数：1865
  • 沪深300指数：4189
  • 上证指数：3211
  • 深证成指：11649
  • 中小板综指：11558

• “东数西算”市场空间测算（2025E）：

  • IDC建造相关：4,840亿元（占23%）
  • 算网基础设施层：8,785亿元（占41%）
  • 编排管理层：1,675亿元（占8%）
  • 运营服务层：6,207亿元（占29%）
  • 合计：21,508亿元

• 重点投资领域：

  • 算网基础设施：服务器、存储、网络安全、光模块、光纤光缆等。
  • 编排管理层：数据湖、人工智能、网络运维管理软件等。
  • 运营服务层：物理层IDC运维、软件及应用服务等。

推荐组合

• 中国移动：作为运营商，具备算力网络建设能力。
• 中际旭创：算网基础设施龙头，受益于光模块需求增长。
• 浪潮信息：加速计算服务器龙头，受益于信创及算力需求。
• 科华数据：数据中心供配电系统龙头，具备高增长潜力。
• 用友网络：软件服务厂商，增长前景可观。

风险提示

• 政策落地不及预期：可能影响算力网络建设及数据中心布局。
• IDC规模发展不及预期：可能影响收入实现及盈利能力。
• 产业链协同不及预期：供配电、冷源、服务器等关键环节供给不足将影响IDC交付进度。
• 技术革新不及预期：芯片节能、液冷、异构计算等技术发展不及预期将影响算力效率提升。
• 国产化进展不及预期：若国产化趋势不及预期，可能影响市场空间实现。

估值与投资策略

• 短期策略：关注供配电系统、冷源空调暖风系统等投资占比较高的配件商。
• 中期策略：关注算网基础设施龙头厂商，如服务器、网络安全等。
• 长期策略：布局软件服务及IDC运营商，如应用服务软件厂商。

行业观点

• 行业增长：云计算行业过去5年CAGR超过30%，未来5年预计稳态增速在20%-30%。
• 行业格局：头部IDC厂商在政策推动下，份额有望进一步提升。
• 技术驱动：技术创新是推动行业发展的关键，包括芯片节能、液冷、异构计算等。
• 政策影响：能耗政策趋严将推动行业分化，利好具备高能效、高技术、高安全的头部厂商。

总结

本报告分析了云及大数据服务行业的市场趋势、政策背景、投资机会与风险提示，认为该行业具备长期增长潜力，且在“东数西算”政策推动下，市场空间广阔。建议投资者关注IDC建造环节、算网基础设施及软件服务领域的龙头厂商，同时警惕政策、行业规模、产业链协同、技术革新及国产化进展不及预期等风险。