20211011-东北证券-盐湖股份-000792.SZ-国内钾肥龙头重回钾锂主业_专注深耕未来值得期待_4页_714kb

报告摘要

盐湖股份 (000792) 公司点评报告总结

核心内容概述

盐湖股份（000792）作为国内钾肥龙头企业，近期通过剥离亏损资产实现轻装上阵，专注于钾肥和锂资源的开发与利用。公司拥有年500万吨钾肥产能，并借助察尔汗盐湖资源优势，大力发展锂、镁等元素的提取。公司现控股子公司蓝科锂业，拥有1万吨工业级碳酸锂产能，且2万吨电池级碳酸锂项目部分装置已投入运行。

主要观点

行业景气度提升：2020年受疫情和拉尼娜天气影响，全球钾肥供应紧张，叠加国内粮食安全和经济复苏需求，推动钾肥进入长景气周期。
锂资源发展迅速：受益于新能源产业的快速发展及“双碳”政策的推动，碳酸锂价格持续上涨，公司锂板块有望迎来戴维斯双击。
资产优化与聚焦主业：2020年公司以30亿元转让化工分公司、盐湖镁业、海纳化工等亏损资产，实现业务聚焦，提升盈利能力。
战略规划明确：公司响应国家政策，计划建设盐湖资源开发中试基地，进一步挖掘盐湖资源潜力，拓展产业链附加值。
财务表现改善：公司2020年实现扭亏为盈，净利润为2,040百万元，2021-2023年预计净利润分别为6,633、8,561、9,720百万元，呈现显著增长。
估值合理：公司2021年预计市盈率为23.85倍，2023年为16.28倍，给予明年30倍PE，对应6个月目标价为47.27元，当前股价为29.12元。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	17,849	14,016	16,582	19,019	20,844
归母净利润	-45,860	2,040	6,633	8,561	9,720
每股收益（元）	(16.46)	0.49	1.22	1.58	1.79
市盈率	—	0.00	23.85	18.48	16.28
市净率	—	0.00	14.71	8.19	5.45
净资产收益率(%)	49.51	61.69	44.32	33.48
营业收入增长率(%)	-21.5%	18.3%	14.7%	9.6%
净利润增长率(%)	104.4%	225.2%	29.1%	13.5%
毛利率	41.4%	63.0%	67.2%	68.5%
净利润率	14.6%	40.0%	45.0%	46.6%
资产负债率	73.8%	52.5%	44.8%	40.5%

股票数据

指标	2021/10/08
6个月目标价（元）	47.27
收盘价（元）	29.12
12个月股价区间（元）	28.29~43.76
总市值（百万元）	158,205.37
总股本（百万股）	5,433
A股（百万股）	5,433
B股/H股（百万股）	0/0
日均成交量（百万股）	61

风险提示

产品价格下降
产能投放不及预期

附表：财务报表预测摘要

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
货币资金	2,070	7,265	20,742	35,503
流动资产合计	7,129	12,669	26,724	42,023
非流动资产合计	12,981	12,322	10,204	8,460
资产总计	20,110	24,991	36,928	50,483
流动负债合计	5,100	4,875	4,815	5,212
长期负债合计	9,744	8,244	11,744	15,244
负债合计	14,844	13,119	16,559	20,456
归属于母公司股东权益合计	4,119	10,753	19,313	29,033

估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
P/E（倍）	0.00	23.85	18.48	16.28
P/B（倍）	0.00	14.71	8.19	5.45
P/S（倍）	11.29	9.54	8.32	7.59
净资产收益率	49.5%	61.7%	44.3%	33.5%

投资评级说明

买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

研究团队简介

陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，清华大学有机化学硕士，华南理工大学应用化学本科，2015年以来具有4年证券研究从业经历，曾获新财富入围及水晶球入围。
钱伟伦：东北证券基础化工组研究人员，哥伦比亚大学化工硕士，南开大学分子科学与工程专业双学位。

总结

盐湖股份作为国内钾肥龙头，通过剥离亏损资产，专注于钾和锂的主业发展，展现出强劲的业绩增长潜力。公司受益于全球钾肥供需紧张和新能源行业的快速发展，碳酸锂板块前景良好。财务数据显示公司2020年实现扭亏，预计2021-2023年净利润持续增长，市盈率逐步下降，公司估值有望提升。建议给予公司“买入”评级，目标价为47.27元，当前股价为29.12元，存在较大上涨空间。

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