投资策略定期报告：仍处向上波段，把握补涨与中报强预期品种-20210530-安信证券-20页_1mb

A股市场投资策略总结

核心内容

当前A股市场正处于震荡向上的阶段，主要指数突破震荡格局，短期呈现上升趋势。市场结构上，行业轮动特征明显，周期股率先启动后调整，消费板块持续走强，近期券商、军工、半导体及科技股接力上涨。未来成长扩散趋势可能继续，投资者应关注补涨品种和中报业绩预期较强的个股。

主要观点

• 美联储政策：美联储的显著鸽派态度压制了市场对通胀的担忧，促使全球股市估值容忍度上升，A股风险偏好处于有利窗口期。
• 国内流动性：国内流动性仍保持宽松，主要由经济增速低于潜在增速、通胀压力不大以及中美利差偏高所驱动。
• 经济基本面：经济复苏动能趋弱，但衰退尚未到来，未来3个月经济下行压力不大。同时，基建等财政支出有望在下半年发力，对冲经济下行风险。
• 市场风险偏好：市场风险偏好仍处于高位，主要受到大宗商品价格回调、人民币升值及基金发行升温等因素的推动。
• 成长扩散趋势：科技成长板块因业绩高增和估值合理，成为市场主线，关注人工智能、智能汽车、军工、信创网安等新成长赛道。

关键信息

流动性环境

• 国内长债和中票收益率继续下行，流动性维持宽松。
• 央行维持资金面偏宽松状态，主要因经济增速低于潜在增速、通胀压力不大及中美利差偏高。
• 未来国内流动性收紧可能性较低，但债市可能进入窄幅震荡。

经济基本面

• 4月PMI小幅下行，BCI指数有所下滑，显示经济修复速度趋缓。
• 二季度GDP两年复合增速预计难以达到5.7%，但经济衰退尚未到来。
• 未来随着大宗商品价格企稳，制造业投资有望继续修复。

风险偏好

• 大宗商品价格回调显著降低了通胀预期，提升了市场风险偏好。
• 人民币升值带动外资加速流入，北上资金本周净流入468.1亿元，创历史新高。
• 市场赚钱效应增强，两融余额接近前期高点，权益类基金发行升温。

成长扩散趋势

• 科技成长板块业绩高增，如创业板/科创板，且估值处于五年低分位值区间。
• 一季度半导体行业盈利预测上调，2021E归母净利润同比有望达58%。
• 工控自动化板块受益于制造业投资周期启动，机床、工业机器人产量持续高增。
• 信创安全板块受益于政策推动，全年有望维持高景气趋势。

重点关注行业

1. 新成长赛道：人工智能、智能汽车、军工、信创网安等。
2. 核心赛道：部分半导体、白酒、医药公司，因其盈利增长超预期。
3. 疫情复苏链：银行、旅游、航空、农产品等，受益于疫情修复。

风险提示

1. 美债收益率快速上行；
2. 全球疫情未得到有效控制；
3. 国内信用收缩超预期。

附录：五月金股组合

图表摘要

• 图1：美国10年期国债收益率继续下行。
• 图2：美国10年期国债实际利率保持低位。
• 图3：4月美国CPI同比大幅上升。
• 图4：4月美国核心PCE同比大幅上升。
• 图5：美国当周初次申请失业金人数降至40.6万人。
• 图6：美国红皮书商业零售销售同比维持高位。
• 图7：QE tapering就业市场回顾。
• 图8：2019年以来美国就业市场及预测。
• 图9：国内长债收益率持续下行。
• 图10：国内5年期中票收益率持续下行。
• 图11：今年二季度GDP两年复合增速难以达到5.7%。
• 图12：CPI同比走势和预测值。
• 图13：中美利差处于偏高水平。
• 图14：4月PMI小幅下行。
• 图15：4、5月BCI指数有所下滑。
• 图16：欧洲疫苗接种加速。
• 图17：主要国家疫苗接种进度。
• 图18：中央财政支出速度较慢。
• 图19：螺纹钢期货价格回落。
• 图20：动力煤期货价格回落。
• 图21：本周北上资金大幅净流入468.1亿元。
• 图22：近一周陆股通行业流向。
• 图23：交易型外资大进大出。
• 图24：非银金融行业配置行为波动放大。
• 图25：人民币升值带动市场整体上行。
• 图26：两融余额接近前期高点。
• 图27：权益类基金发行升温。
• 图28：各行业当前估值情况。
• 图29：主要板块归母净利润同比增速。
• 图30：主要板块ROE（TTM）变动情况。
• 图31：核心指数一季报业绩增速。
• 图32：高科技成长板块一季报业绩表现。
• 图33：科技成长板块性价比凸显。
• 图34：半导体板块2020A&2021Q1业绩高增。
• 图35：4月制造业投资较3月修复。
• 图36：机床、工业机器人产量持续高增。
• 图37：主要指数流通市值换手率。
• 图38：全部A股MA60以上个股占比。
• 图39：创业板MA60以上个股占比。
• 图40：全部A股超买与超卖个股数量对比。
• 图41：创业板超买与超卖个股数量对比。

总结

当前A股市场处于震荡向上的阶段，主要指数突破震荡格局，市场风险偏好处于有利窗口期。成长扩散趋势有望继续，重点关注人工智能、智能汽车、军工、信创网安等新成长赛道，以及部分半导体、白酒、医药公司和疫情复苏链相关行业。国内流动性保持宽松，经济基本面虽有放缓迹象，但衰退尚未到来。人民币升值和外资流入增强了市场信心，基金发行回暖进一步推动市场情绪。建议投资者把握当前上升波段，关注估值合理、盈利增长超预期的品种。