短期环境依然有利，上行波段继续-20210606-安信证券-18页_1mb

A股投资策略总结

核心内容

当前市场环境下，美联储显著鸽派的政策立场为全球股市提供了更高的估值容忍度。同时，A股风险偏好处于有利窗口期，推动市场短期向上。市场结构上呈现轮动特征，主题投资和中小股票活跃度提升，但机构投资者仍聚焦于高景气赛道。未来流动性环境和风险偏好仍为市场提供支撑，成长扩散行情可能继续，建议关注补涨品种和中报强预期品种。

主要观点

• 全球流动性环境依然有利：美联储尚未释放Taper信号，全球股市估值容忍度上升。
• A股短期向上波段可期：市场处于业绩空窗期和风险偏好窗口期，短期表现积极。
• 市场结构轮动明显：中小盘股交易活跃，但核心资产仍是机构关注重点。
• 成长扩散趋势持续：市场将延续对成长赛道的扩散投资，关注补涨和中报预期。
• 政策红利释放：建党百年、中美贸易摩擦降温、科技自立自强等政策预期将推动市场情绪和投资机会。

关键信息

一、海外流动性分析

• 非农数据疲软：5月新增非农就业人数为55.9万，低于预期，缓解市场对Taper的担忧。
• 失业率下降但劳动力缺口仍存：5月失业率降至5.8%，但调整后的失业率仍为8.56%，显示就业市场尚未完全恢复。
• 通胀压力存在但被淡化：4月CPI和核心CPI分别达3.0%和4.2%，但美联储认为通胀是暂时性因素。
• Taper时间表预期：根据历史经验，若非农就业恢复至70%-75%的缺口，Taper信号可能在8月释放，4季度开始实施。

二、A股市场分析

• 市场整体表现：本周主要股指横盘，科创板表现强势，创业板指上涨0.32%。
• 行业表现分化：化工、采掘、通信、食品饮料等板块表现较好，而休闲服务、家用电器、非银金融等板块表现较弱。
• 风险偏好提升：受“建党百年”政策预期、中美贸易摩擦降温及市场赚钱效应影响，投资者情绪改善，新基金发行回暖。
• 政策红包期待：包括“促进共同富裕行动纲要”、“区域协调发展战略”和“科技自立自强”三大方向，将推动市场短期主题投资机会。

三、市场内部特征

• 中小创活跃度提升：创业板指换手率上升，中小盘股表现优于大盘股。
• 市场情绪改善：强势个股占比上升，超买与超卖个股数量差扩大。
• 北上资金流入：本周北上资金净流入88.9亿元，显示外资对A股信心增强。

四、行业配置建议

• 新成长赛道：重点关注人工智能、智能汽车、军工、信创网安等。
• 核心赛道超预期品种：部分半导体、白酒、医药公司盈利增长超预期，可继续持有。
• 疫情复苏链：关注银行、旅游、航空、农产品等受益于疫情修复的行业。

风险提示

1. 美债收益率快速上行：可能影响全球流动性环境。
2. 全球疫情未有效控制：可能对经济复苏和市场情绪造成冲击。
3. 国内信用收缩超预期：可能影响市场流动性及资产估值。

行业配置重点

市场数据参考

• 主要指数换手率：

  • 上证综指：1.13%
  • 中小板指：1.26%
  • 创业板指：4.21%
  • 上证50：0.45%
  • 沪深300：0.76%
  • 中证500：1.70%
  • 万得全A：1.43%

• 全球主要指数估值水平（PE_TTM）：

  • 标普500：32.5
  • 纳斯达克指数：46.9
  • 德国DAX：33.3
  • 韩国综合指数：20.2
  • 日经225：19.9
  • 英国富时100：59.2
  • 法国CAC40：46.6
  • 上证指数：14.5
  • 沪深300：14.5
  • 创业板指：62.0
  • 恒生指数：13.6
  • 恒生综指：14.7

六月金股组合（部分）

市场展望

未来市场将延续成长扩散趋势，重点跟踪非农数据、通胀预期以及国内政策动向，特别是**“建党百年”政策红利和中美贸易摩擦降温带来的市场情绪改善。同时，疫情修复和科技自立自强**将成为推动市场结构变化的重要因素。