20221202-中国银河-有色金属11月行业动态报告_美联储加息放缓+国内政策利好经济活力提升_有色金属行业展开强势反弹_25页_1mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容

行业现状与趋势

2022年11月，有色金属行业在多重利好政策推动下展开强势反弹。主要受美联储加息放缓及国内政策刺激影响，经济活力提升，推动了有色金属价格的上涨。尽管国内经济活动受到疫情抑制，但政策优化和房地产融资支持为行业复苏提供了支撑。

主要观点

1. 美联储加息放缓：11月美联储加息75个基点后释放出加息节奏放缓的信号，美元指数下跌，减轻了有色金属大宗商品的压力。
2. 国内政策利好：二十条防疫新规和“三支箭”政策支持房地产市场复苏，有助于经济恢复和有色金属需求提升。
3. 有色金属价格反弹：11月有色金属各品种价格普遍上涨，如SHFE铜价上涨3.70%，铝价上涨5.56%，镍价上涨9.98%，锡价上涨16.30%，贵金属方面黄金上涨3.81%，白银上涨8.80%。
4. 行业处于产能下行周期：有色金属行业新增产能增速明显下滑，部分行业如电解铝出现高成本、落后产能出清现象。
5. 行业估值处于历史中枢附近：有色金属行业估值相对稳定，但部分子行业如铜、铝、黄金、锂的市盈率处于历史低位。
6. 未来增长看点：海外资源获取与新能源金属（如锂、钴）成为未来行业增长的重要方向。

关键信息

行业结构与周期性

• 有色金属是制造业产业链上游，对房地产、建筑、汽车、家电等下游行业需求高度依赖。
• 行业具有明显的周期性，受宏观经济波动影响较大。
• 有色金属与石油一样，属于大宗商品，以美元定价，兼具商品与金融属性。

行业财务表现

• 2022年前三季度，有色金属行业营业收入同比增长15.65%，业绩同比增长63.68%。
• 2022年Q3单季度营业收入同比增长7.27%，业绩同比增长22.43%，环比下降24.59%。
• 2022年Q3整体销售利润率下降至4.93%，资产周转率下降至0.30，权益乘数下降至2.13，导致ROE环比下降1.20个百分点。

下游需求分布

• 铜：房地产（46%）、家电（15%）、交通运输（11%）、建筑（9%）。
• 铝：房地产（32%）、交通（41%）、电力（14%）。
• 锌：房地产建筑（48%）、交通（23%）、机械（10%）。

行业问题与挑战

1. 资源匮乏：国内有色金属资源储量不足，需大量进口精矿。
2. 产能过剩：中游冶炼环节门槛低，易造成产能过剩。
3. 产品附加值低：行业主要集中在冶炼端，深加工与高附加值产品较少。

投资建议

贵金属

• 推荐标的：银泰黄金（000975）、山东黄金（600547）、赤峰黄金（600988）、紫金矿业（601899）、恒邦股份（002237）、湖南黄金（002155）。
• 推荐理由：美联储加息放缓，美元指数下跌，刺激贵金属价格上涨。

工业金属

• 推荐标的：神火股份（000933）、云铝股份（000807）、天山铝业（002532）、紫金矿业（601899）、西部矿业（601168）、驰宏锌锗（600497）。
• 推荐理由：国内经济活力恢复与房地产产业链复苏，带动工业金属需求。

风险提示

1. 有色金属下游需求低迷；
2. 金属价格大幅下滑；
3. 全球疫情持续恶化；
4. 美元超预期走强；
5. 新能源汽车产销不及预期；
6. 全球流动性超预期紧张。

行业发展建议

1. 海外资源获取：鼓励企业出海收购优质矿山，如紫金矿业、天齐锂业、山东黄金等。
2. 限制产能过剩：政府应出台政策，限制高成本、高能耗产能的扩张，推动供给侧改革。
3. 产业升级与高附加值产品：加快产业升级，发展新材料和高附加值金属产品，提高行业竞争力。

资本市场表现

1. 上市企业数量：截至2022年，有色金属行业共有139家上市公司，市值占比呈下行趋势。
2. 估值情况：行业估值处于历史中枢附近，市盈率和市净率均低于2010年以来的平均水平。

估值分析

• A股有色金属行业市盈率：15.05倍，低于历史均值。
• 行业溢价率：当前为11.20%，低于历史平均水平157.57%。
• 国际对比：国内有色金属市盈率高于美股与港股的金属与采矿行业。

总结

有色金属行业在多重宏观与政策利好下，展现出强劲的反弹趋势。然而，行业仍面临资源匮乏、产能过剩与产品附加值低等挑战。未来，海外资源获取与新能源金属的崛起将成为行业增长的关键。建议关注贵金属和工业金属龙头企业，同时关注行业政策与产业升级带来的长期机遇。