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美联储12月加息50bp概率高，关注美债波动

核心内容

2022年12月2日发布的海外周评指出，美联储大概率将在12月加息50个基点（bp），并预计后续加息路径为50bp、25bp、25bp，最终目标利率区间为 $4.75% - 5%$。尽管加息节奏将放缓，但美联储仍强调需保持限制性政策，直至通胀得到控制。

主要观点

1. 加息路径与政策目标

   • 鲍威尔重申通胀仍是首要任务，需通过放缓总需求增长以恢复供需平衡。
   • 加息周期将更慢更长，12月可能成为首次放缓加息的时间点。
   • 预计长期通胀水平将在 $2.3% \sim 2.5%$，若美联储坚持回到 $2%$，可能造成后期货币政策过紧。

2. 经济与通胀数据

   • 美国ISM制造业PMI跌至49，首次进入收缩区间，显示制造业疲软。
   • 商品通胀压力缓解，但住宅和非住宅服务通胀仍存，尤其人力成本仍是主要通胀来源。
   • 劳动力市场仍强劲，供给短缺短期内难以缓解。

3. 美债市场表现

   • 美十债利率自10月20日以来持续下跌，已跌破 $4%$，并首次低于联邦基金利率（FFR），表明市场对加息路径的预期有所调整。
   • 垃圾债实际收益率仍处于高位，与Baa级别名义利率利差未明显扩大，显示债市存在负面信号。

4. 美股与市场预期

   • 美股中短期反弹合理，因加息节奏放缓带来风险度下降。
   • 长期趋势仍中性，股市是否见底取决于经济是否陷入衰退及衰退幅度。

5. 政策沟通与市场反应

   • 鲍威尔讲话未提及衰退风险，显示美联储仍希望实现“软着陆”。
   • 虽然部分官员（如Bullard、Collins）对加息路径存在分歧，但整体态度偏向“合理”或“合理略鹰”。

关键信息

• 加息预期：12月大概率加息50bp，后续预计为25bp、25bp，最终利率目标为 $4.75% - 5%$。
• 通胀与经济前景：商品通胀回落，但住宅和人力成本通胀仍存，经济增长温和放缓，衰退风险上升。
• 美债利率：美十债利率维持在 $4.1% - 4.35%$ 区间，当前下探至 $3.6%$，与FFR倒挂。
• 市场反应：鲍威尔讲话刺激美股反弹，但债市表现仍偏弱，需持续关注波动。
• 风险提示：海外通胀回落不及预期、经济衰退、冬季能源危机等。

分析师简介

康明怡，东兴证券研究所分析师，经济学博士，曾就读于武汉大学、清华大学、明尼苏达大学，博士期间曾在明尼苏达大学及美联储明尼阿波利斯分行从事教学和访问工作，2017年加入东兴证券研究所。

风险与免责声明

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行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 $15%$ 以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率 $5% \sim 15%$
  • 中性：相对强于市场基准指数收益率 $-5% \sim +5%$
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率 $5%$ 以上

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  • 看好：相对强于市场基准指数收益率 $5%$ 以上
  • 中性：相对强于市场基准指数收益率 $-5% \sim +5%$
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率 $5%$ 以上

资料来源

• 数据来源：Wind、iFinD、东兴证券研究所
• 图表来源：东兴证券研究所