20210826-光大证券-小米集团-W-01810.HK-2021年二季度业绩点评_待高端品牌及线下渠道能力凸显_强化手机业务量价齐升趋势_12页_1002kb

小米集团（1810.HK）2021年二季度业绩总结

核心内容

小米集团在2021年第二季度实现收入878亿元人民币，同比增长64%，超出市场预期。其中智能手机业务收入增长87%，占比提升至67%，IoT及生活消费品业务、互联网业务分别同比增长36%和19%，收入占比分别下降至24%和8%。毛利润为151亿元人民币，同比上升97%，环比上升7%，毛利率达17.3%。经营性利润为53亿元人民币，基本符合预期，但环比下降12%。Non-IFRS净利润为63亿元人民币，同比增长87%，环比增长4%，表现超出预期，主要受益于非经营性收益的增加。

主要观点

• 手机业务：小米在高端市场和线下渠道表现增强，国内手机出货份额由1Q21的7.0%提升至2Q21的7.8%，价格段出货份额提升，但增速低于市场预期。近期因荣耀回归导致市场份额暂时下滑，但预计在年底发布旗舰机型后，市场份额有望回升。
• 产品升级：小米发布MIX4，采用CUP全面屏技术，提升用户体验。同时发布MIUI12.5增强版，优化性能和功能，提升系统流畅度和隐私保护能力。
• IoT业务：小米持续推进多品类高端化战略，推出小米Sound高保真智能音响和高端OLED电视大师77，凭借性价比优势拓展高端市场。
• AI机器人：小米发布仿生机器人CyberDog，显示其在硬科技领域的实力，同时设立机器人实验室，为未来工业和专业服务机器人市场做准备。
• 汽车业务：小米通过收购DeepMotion，加速造车进程，布局自动驾驶和智能电动汽车领域，同时通过多项投资和合作强化其在汽车产业链中的能力。

关键信息

营收与盈利预测

估值与评级

• 目标价：40港元
• 对应PE：2021年42倍，2022年31倍
• 评级：维持“买入”评级

风险提示

• 手机市场份额扩张不及预期
• 海外市场拓展不及预期
• 互联网变现不及预期

市场数据

股价相对走势

投资建议

小米特有的生产-流通模式使其成为高效率的智能硬件零售公司，渠道+品牌优势稳固，线上线下渠道模型具有显著增长潜力。基本面内生增长空间广阔，待手机市场份额恢复后有望提振市场信心并推动股价上涨。维持目标价40港元，对应2021/2022年42/31倍PE，维持“买入”评级。

业务亮点

手机业务

• MIX4：采用CUP全面屏技术，提升用户体验，支持多种高配硬件和优化算法。
• MIUI12.5：优化性能和功能，提升系统流畅度和隐私保护能力。

IoT业务

• 小米Sound：音质提升，支持UWB连接技术，具备智能控制能力。
• OLED电视大师77：定位超高端市场，价格亲民，技术优势明显。

AI机器人

• CyberDog：仿生机器人，具备高运算能力，可接入多设备，提升用户体验。

汽车业务

• 收购DeepMotion：加强在ADAS和自动驾驶领域的能力，布局智能电动汽车市场。

总结

小米集团在2021年第二季度展现出强劲的业绩表现，尤其在手机和IoT业务上取得显著增长。通过高端产品和线下渠道的优化，小米逐步提升市场地位，同时在AI和汽车领域加大投入，强化硬科技实力。尽管当前手机市场份额增长不及预期，但未来旗舰机型发布和渠道优化有望推动其恢复增长。分析师维持“买入”评级，目标价为40港元，预计公司未来两年内持续增长，但需关注市场拓展和互联网变现风险。