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硅料供需错配下的光伏主产业链回顾与展望

核心内容

本报告分析了硅料供需错配对光伏产业链的影响，并展望了未来的发展趋势。报告指出，硅料作为光伏产业链的关键环节，其供应紧张曾显著抬升全产业链成本，抑制终端需求。然而，随着新产能的持续释放和技术进步，硅料供应将逐步缓解，推动行业利润提升。

主要观点

• 硅料瓶颈问题：自2020年下半年开始，硅料供应不足导致价格上涨，产业链成本上升，终端需求受到抑制。
• 硅料供给情况：新产能投放节奏加快，尤其是下半年，预计全年硅料产能将支持320GW以上的组件产出。此外，“颗粒硅”技术的成熟与推广，将带来等效供应增量。
• 下游需求端：全球能源危机推动海外光伏装机需求超预期增长，尤其是欧洲、美国、印度等地。分布式光伏成为新增需求的重要来源。
• 投资建议：硅料中长期供应充足，产业链利润有望提升。建议关注隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能、爱旭股份等龙头企业。

关键信息

一、背景回顾：产能错配导致硅料价格高企

• 光伏产业链各环节产能周期不同，硅料产能建设周期较长，导致供需错配。
• 2020年下半年硅料价格达到上涨前3倍以上，对下游成本和终端需求产生显著影响。
• 随着技术降本和“碳中和”政策推动，光伏成为最具前景的能源形式。

二、供给端分析

2.1 硅料产能扩张

• 当前硅料产能已超过450万吨，为2021年产能的7倍以上。
• 2021-2022年间预计投产72.7万吨，2022年下半年产能投放将加速。

2.2 颠覆式技术“颗粒硅”

• “颗粒硅”通过硅烷流化床工艺生产，具备低能耗、低成本等优势。
• 颗粒硅已实现量产，品质满足光伏需求，未来有望全面替代棒状硅。

2.3 下游技术进步

• 硅片、电池环节技术进步，可降低单位产品硅料耗用量，等效增产。
• PERC电池技术持续优化，TOPCon与HJT等新技术效率更高，且将逐步市场化。

2.4 中短期产能释放

• 2022年硅料有效新增产能预计达34万吨，其中近3/4将在下半年释放。
• 2022年底硅料产能将支持537.5GW组件制造和447.9GW并网装机需求。

三、需求端分析

3.1 全球装机需求增长

• 海外市场是带动全球装机增长的主要力量，尤其是欧洲、美国、印度。
• 分布式屋顶光伏发展迅速，成为需求增长的重要支柱。

3.2 海外政策利好

• 欧洲因能源危机出台多项支持政策，如RepowerEU计划，推动光伏装机目标提升。
• 美国近期对光伏产品的贸易限制有所放松，关税豁免政策对出口产生积极影响。

3.3 价格接受度提升

• 随着技术进步和成本下降，下游对组件价格接受度有望提高。
• 若组件价格突破去年高点，需求是否仍能保持旺盛尚需观察。

投资建议

• 硅料中长期供应充裕：预计从明年开始硅料不再成为行业瓶颈。
• 关注龙头企业：隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能、爱旭股份等企业具备较强竞争力。
• 组件出货量超预期：产业链利润长期有望提升，建议积极布局。

风险提示

• 海外市场政策存在不确定性。
• 新冠疫情反复可能影响供应链。
• 下游潜在组件需求存在不确定性。
• 硅料行业新产能投放不及预期。
• 产业各环节扩张过快可能导致竞争加剧。
• 测算具有一定主观性。
• 重点关注公司未来业绩存在不确定性。
• 中国与国外市场不具有完全可比性，相关数据仅供参考。