20181029-渤海证券-林洋能源-601222.SH-三季报点评_业绩稳健增长_泗洪领跑者基地项目实现部分并网_5页_859kb

林洋能源（601222）三季报点评总结

核心内容

林洋能源在2018年前三季度实现了业绩的稳健增长，营业收入和净利润均保持同比增长态势。公司毛利率同比提升，显示出良好的成本控制能力和产品附加值提升。同时，公司在智能用电领域和新能源板块表现突出，尤其是泗洪领跑者基地项目部分并网，标志着公司在光伏领域取得实质性进展。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年前三季度，公司实现营业收入27.44亿元，同比增长8.71%；归属于上市公司股东的净利润6.47亿元，同比增长17.80%。第三季度营收和净利润分别同比增长17.36%和17.82%。
• 毛利率提升：公司整体毛利率约为41.86%，比去年同期提升3.16个百分点，表明盈利能力增强。
• 新能源业务加速发展：公司持有并运营约1.5GW的光伏电站，N型高效产品实现量产，EPC系统集成业务取得重大突破，泗洪领跑者基地项目已实现部分并网。
• 海外市场拓展：公司前三季度销售费用同比增长33.88%，主要由于海外市场拓展。与中电建河南工程公司达成战略合作，未来三年将围绕500MW海外光伏项目展开合作，推动海外市场增长。
• 盈利预测与投资建议：分析师维持“增持”评级，预计公司2018-2020年营业收入分别为46.76亿元、57.32亿元、68.79亿元，归母净利润分别为8.56亿元、10.74亿元、12.55亿元，对应EPS分别为0.49元、0.61元、0.71元。
• 估值指标：公司PE从15.1倍下降至5.8倍，P/S从2.3倍下降至1.1倍，P/B从0.86倍下降至0.61倍，显示估值体系持续优化。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年前三季度为27.44亿元，同比增长8.71%；预计2018年全年为46.76亿元。
• 净利润：2018年前三季度为6.47亿元，同比增长17.80%；预计2018年全年为8.56亿元。
• 毛利率：2018年前三季度为41.86%，同比提升3.16个百分点。
• 销售费用：前三季度约为9603万元，同比增长33.88%。
• 管理费用：前三季度为273万元，同比增长约13.6%。
• 财务费用：前三季度为28万元，同比大幅增长。
• 现金流：经营活动现金流为1366万元，投资活动现金流为-984万元，融资活动现金流为-872万元，现金净变动为-491万元。

项目进展

• 泗洪领跑者基地项目：已实现部分并网，标志着公司在光伏领域的重要进展。
• N型高效双面组件：实现量产，提升产品竞争力。
• EPC系统集成业务：取得重大突破，显示公司在新能源领域的技术实力和市场拓展能力。

投资评级

• 公司评级：维持“增持”评级。
• 行业评级：看好，预计未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%。

风险提示

• 大盘整体下跌风险。
• 光伏政策波动超预期风险。

财务指标趋势

总结

林洋能源在2018年前三季度业绩稳健增长，特别是在新能源和海外市场拓展方面取得显著进展。泗洪领跑者基地项目的部分并网标志着公司在光伏领域的进一步布局。分析师维持“增持”评级，预计公司未来三年业绩将持续增长，盈利能力逐步提升，估值体系持续优化。尽管存在大盘下跌和光伏政策波动等风险，但公司整体表现积极，具备长期发展潜力。