20220318-德邦证券-迈为股份-300751.SZ-双面微晶PECVD实现26_效率突破_关注近期HJT平价进程的微晶催化_3页_902kb

迈为股份（300751.SZ）研究报告总结

核心内容概述

迈为股份是一家隶属于机械设备行业的企业，专注于光伏设备的研发与制造。公司近期在HJT（异质结）电池技术领域取得重要突破，双面微晶PECVD技术实现26.07%的转换效率，标志着HJT电池量产效率有望跨越26%大关。分析师倪正洋对迈为股份给予“增持”评级，认为其在HJT技术产业化发展方面具备领先优势。

主要观点

• 技术突破：迈为股份与SunDrive合作，采用双面微晶结构及PVD新型TCO工艺，成功将HJT电池转换效率提升至26.07%，进一步验证了HJT电池量产效率突破26%的可行性。
• 市场表现：HJT电池技术在2022年有望成为重要降本增效节点，单面微晶PECVD量产效率预计可达25%左右，将成为最先兑现的降本提效节点之一。
• 行业趋势：2022年HJT扩产规模预计达20-30GW，较2021年增长显著。若年内实现与PERC成本平价，将推动2023年HJT大规模扩产。
• 财务预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.9/14.4/20.4亿元，对应PE分别为71/44/31倍，维持“增持”评级。
• 估值与盈利：公司2021年每股收益为5.95元，2022E预计为8.21元，2023E为13.28元，2024E为18.84元。随着HJT技术的推进，公司盈利能力和估值有望持续提升。

关键信息

股票数据

• 当前价格：581.00元
• 总股本：108.12百万股
• 流通A股：69.17百万股
• 52周内股价区间：239.11-796.83元
• 总市值：62,816.59百万元
• 总资产：9,775.88百万元
• 每股净资产：54.31元

财务数据及预测

财务报表分析

• 经营活动现金流：2021年为657百万元，2022E预计为53百万元，2023E为2,398百万元，2024E为538百万元。
• 投资活动现金流：2021年为-1,935百万元，2022E预计为-60百万元，2023E为-95百万元，2024E为-143百万元。
• 融资活动现金流：2021年为3,205百万元，2022E及后续年份为0。
• 现金净流量：2021年为1,933百万元，2022E为-7百万元，2023E为2,303百万元，2024E为395百万元。

风险提示

• 光伏技术迭代不及预期：若HJT技术发展缓慢，可能影响公司业务增长。
• 新技术研发不及预期：若公司在HJT技术研发上未能持续突破，可能影响市场竞争力。
• 市场竞争加剧：随着行业竞争加剧，公司可能面临市场份额下降的风险。

附注

• 分析师信息：倪正洋，德邦证券机械行业首席分析师，拥有5年机械研究经验，1年高端装备产业经验。
• 研究助理信息：杨云逍，协助分析师完成研究工作。
• 投资评级说明：以报告发布后6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅。

结论

迈为股份在HJT电池技术领域取得显著进展，技术突破和行业扩产趋势为其带来增长机遇。分析师倪正洋认为公司具备持续高效研发能力，未来盈利能力和估值有望提升，维持“增持”评级。同时，公司需关注技术迭代、市场竞争等潜在风险。