20230115-华安证券-卫星化学及烯烃行业周度动态跟踪_32页_1mb

卫星化学及烯烃行业周度动态跟踪总结

核心内容

本周卫星化学及烯烃行业整体呈现价格波动与需求疲软并存的局面。乙烷价格持续下行，C2/C3主要产品价格多数小幅下跌或维持，部分产品如乙二醇和苯乙烯略有上涨。下游需求表现较弱，主要受春节前交投清淡影响。分析师认为乙烷价格将延续下行趋势，但年后需求有望修复，从而带动公司景气度回升，同时卫星化学作为轻烃化工龙头企业，具备较强的竞争力和新材料发展空间，因此继续推荐。

主要观点

• 乙烷价格持续下跌：截至1月13日，乙烷价格为1472元/吨，周环比下降6.88%，表明乙烷市场供需宽松，预计价格将继续下行。
• C2产品价格变动：聚乙烯、环氧乙烷、聚醚大单体价格小幅下降，乙二醇和苯乙烯价格小幅上涨，整体处于较低历史分位。
• C3产品价格变动：丙烯酸价格大幅上涨，丙烯酸丁酯和聚丙烯价格小幅下跌，丙烯酸-丙烯价差大幅上升，但PDH价差下降，盈利压力显现。
• 原料价格波动：天然气、乙烯、乙烷价格下跌，石脑油、丙烷价格上涨，布伦特原油价格小幅下降，液氯价格维持稳定。
• 竞争路线成本分析：乙烯气头路线成本优势显著，丙烯PDH路线成本优势不明显，乙烷裂解成本相对较低。
• 下游需求疲软：汽车销量、小家电销售额、房屋竣工面积等数据均显示需求面表现一般，但部分指标如小家电销售额有所回升。
• 企业估值分析：卫星化学、金发科技、东华能源等企业EPS及PE均有所变动，整体估值处于合理区间，部分企业估值较低。

关键信息

产品及原料价格情况

• C2主要产品价格：

  • 聚乙烯：8156元/吨，周环比-1.64%，月环比-2.94%
  • 环氧乙烷：6100元/吨，周环比-5.18%，月环比-10.29%
  • 聚醚大单体：7500元/吨，周环比-0.79%，月环比-8.54%
  • 乙二醇：4095元/吨，周环比+0.52%，月环比+1.34%
  • 苯乙烯：8223元/吨，周环比+1.09%，月环比+1.98%

• C3主要产品价格：

  • 丙烯酸：8200元/吨，周环比+20.59%，月环比+21.30%
  • 丙烯酸丁酯：9450元/吨，周环比+3.28%，月环比+1.50%
  • 聚丙烯：7723元/吨，周环比-1.47%，月环比-2.63%

• 主要原料价格：

  • 布伦特原油：81.00美元/桶，周环比-0.73%
  • 天然气：3.39美元/百万英热单位，周环比-6.57%
  • 乙烷：1472元/吨，周环比-6.88%
  • 石脑油：7710元/吨，周环比+5.78%
  • 丙烷：5913元/吨，周环比+5.88%
  • 乙烯：6284元/吨，周环比-4.89%
  • 丙烯：7268元/吨，周环比+0.26%
  • 纯苯：6961元/吨，周环比+3.20%

产品价差情况

• C2产品价差：

  • 乙烯-乙烷价差：4395元/吨，周环比-4.01%
  • 乙二醇-乙烯价差：325元/吨，周环比+196.29%
  • 环氧乙烷-乙烯价差：1324元/吨，周环比-6.22%
  • 聚醚大单体-环氧乙烷价差：1522元/吨，周环比+21.24%
  • 聚乙烯-乙烯价差：1872元/吨，周环比+11.10%
  • 苯乙烯-纯苯-乙烯价差：902元/吨，周环比+1.31%

• C3产品价差：

  • 丙烯-丙烷价差：173元/吨，周环比-68.43%
  • 丙烯酸-丙烯价差：2967元/吨，周环比+87.73%
  • 丙烯酸丁酯-丙烯酸价差：4530元/吨，周环比-10.65%
  • 聚丙烯-丙烯价差：455元/吨，周环比-22.72%

竞争路线与成本分析

• 乙烯竞争路线：

  • 气头路线成本显著低于油制与煤制路线，成本优势明显。
  • 乙烷价格下跌进一步拉大了气头路线与其他路线的成本差距。

• 丙烯竞争路线：

  • PDH路线盈利不佳，但仍处于相对低位。
  • 丙烯酸-丙烯价差显著上升，表明丙烯酸价格相对走强。

下游需求分析

• 汽车销量：207.50万辆，月环比下降6.99%，同比下降5.34%
• 小家电销售额：120.26亿元，月环比+56.52%，同比下降15.35%
• 房屋竣工面积：9144万平方米，月环比+60.82%，同比下降20.24%

企业估值分析

风险提示

• 项目投产进度不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料及主要产品价格波动风险
• 装置不可抗力风险
• 国家及行业政策变动风险