20230325-华安证券-卫星化学及烯烃行业周度动态跟踪_35页_1mb

报告摘要

卫星化学及烯烃行业周度动态跟踪总结

核心内容

本周，卫星化学及烯烃行业主要产品和原料价格呈现波动趋势，其中乙烷价格继续下跌，聚乙烯、乙二醇、苯乙烯等产品价格小幅下降，环氧乙烷和聚醚大单体价格相对平稳。同时，PDH价差大幅上涨，反映出部分产品利润空间有所扩大。下游需求方面，汽车销量和小家电销售额均出现下降，而房屋竣工面积有所回升，但整体需求仍偏弱。

主要观点

乙烷价格：本周乙烷价格下跌至23.3美分/加仑，周环比下降1.08%，从高点60美分/加仑下跌61.2%，预计未来价格将继续下行。
原料价格：布伦特原油、丙烯、乙烷、丙烷、乙烯、天然气和石脑油价格均出现小幅下降，其中天然气价格周环比下降19.56%，乙烷、丙烷等原料价格仍处于较高历史分位。
下游需求：C2/C3下游主要产品价格均处于较低历史分位，除环氧乙烷和聚醚大单体外，其他产品价格均呈现小幅下降趋势。汽车销量和小家电销售额均出现下滑，而房屋竣工面积有所回升。
PDH价差：本周PDH价差周环比上涨37.70%，表明该路线的盈利能力有所改善。
行业动态：多个大型烯烃新材料项目获批或投产，包括东明石化116亿烯烃新材料项目、卫星化学与SKGC合作建设EAA二期项目、京博石化60万吨高性能聚丙烯投产等，显示行业对新材料领域的重视和投资。
竞争路线：乙烯-石脑油价差周环比上涨22.63%，而MTO路线价差略有下降，表明气头路线仍具成本优势。
企业估值：卫星化学作为轻烃化工龙头企业，受乙烷价格下行影响，公司景气修复，且具备广阔的新材料发展空间，因此被持续推荐。

关键信息

一、国内外新闻及最新专利

公司公告：卫星化学全资子公司山特莱公司与SKGC签署EAA二期项目合资合同，总投资约21.7亿元。
行业新闻：
- 东明石化116亿烯烃新材料项目获批，建设5套装置，包括FDPE、HDPE、PP、EVA、PO/SM等。
- 广西石化炼化一体化项目进展顺利，完成基础设计审查。
- 京博石化60万吨高性能聚丙烯投产，推动新材料业务发展。
国际新闻：
- 利安德巴塞尔启动全球最大的PO/TBA装置。
- 国际油价接近2021年低点，受经济担忧和银行危机影响。
- 亚洲石化生产商面临生产成本高、出口萎缩等挑战。
卫星化学最新专利：
- 一种有机废气洗涤塔，提高处理效果。
- 一种有机磷改性的丙烯酸浆料，具有良好的附着力和抗静电性能。
- 一种丙烯酸水溶液精制方法，降低能耗和废水COD。

二、主要产品及原料价格情况

C2主要产品价格：
- 聚乙烯、环氧乙烷、聚醚大单体、乙二醇、苯乙烯价格均小幅下跌，其中乙二醇价格跌幅最大。
- 乙烯-乙烷价差周环比下降0.76%，乙二醇-乙烯价差周环比下降7.49%。
C3主要产品价格：
- 丙烯酸、丙烯酸丁酯、聚丙烯价格均出现下降，丙烯酸丁酯跌幅显著。
- 丙烯-丙烷价差周环比大幅上涨37.70%，显示丙烯相对丙烷价格优势。
主要原料价格：
- 布伦特原油、天然气、丙烷、丙烯、乙烯、石脑油价格均小幅下降。
- 液氯价格维持不变。

三、主要产品价差情况

C2产品价差：
- 乙烯-乙烷价差小幅收窄，乙二醇-乙烯价差处于极低分位。
- 环氧乙烷-乙烯价差小幅扩大，聚醚大单体-环氧乙烷价差小幅下降。
C3产品价差：
- 丙烯酸-丙烯价差小幅缩小，丙烯酸丁酯-丙烯酸价差下降14.90%。
- 聚丙烯-丙烯价差周环比扩大30.13%，显示聚丙烯盈利能力提升。

四、竞争路线情况及下游需求

竞争路线成本情况：
- 乙烯气头路线成本优势明显，完全成本和现金成本波动低于其他路线。
- PDH路线成本相对较低，但盈利状况不佳。
下游需求：
- 汽车销量和小家电销售额均下降，表明需求疲软。
- 房屋竣工面积回升，显示建筑行业有所复苏。

五、企业估值

相关企业估值：
- 卫星化学：当前股价15.75元，2022E EPS 1.45元，2023E EPS 2.14元，2024E EPS 2.68元。
- 金发科技、东华能源、万华化学、金能科技、齐翔腾达、华谊集团、中化国际、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、宝丰能源等企业也均有相应的EPS和PE预估。