20210331-西南证券-千方科技-002373.SZ-智慧城市建设的先行者_估值有望修复_9页_1mb

报告摘要

智慧城市建设的先行者，估值有望修复

核心内容

公司是智慧城市建设领域的领先企业，专注于智慧交通和智能物联两大核心业务。公司通过技术领先和产业互联网思维，推动传统交通行业的数字化转型，并在智能物联领域持续加强研发投入，以AI为核心构建综合解决方案。2020年公司实现营业收入94.2亿元，同比增长8.0%，净利润10.8亿元，同比增长6.7%。公司预计2021-2023年EPS分别为0.93元、1.20元、1.49元，未来三年归母净利润复合增长率达30%。公司2021年目标价为26.04元，给予“买入”评级。

主要观点

业务增长稳健：智慧交通和智能物联业务在2020年分别贡献51.7%和48.3%的营收，两者均为公司核心业务，预计未来三年将持续增长。
智慧交通业务：公司推出Omni-T全域交通解决方案，涵盖全业务领域、全栈式技术、全要素数据及全生命周期，助力行业客户实现数字化转型。2020年实现营收45.5亿元，同比增长4.5%。
智能物联业务：公司以视频感知为核心，构建端边网云协同发展体系，推出多个智能化产品及解决方案，2020年实现营收48.7亿元，同比增长11.5%。
技术投入持续：公司2020年研发投入达8.99亿元，占营收比例9.5%，持续强化AI、大数据分析、云计算等核心技术，提升行业竞争力。
估值与市场前景：随着国家对智慧交通和智能物联的政策支持，行业平均估值有望提升。公司作为龙头企业，预计2021年智慧交通和智慧网联业务订单量将大幅增长，给予2021年28倍PE估值，目标价26.04元。
风险提示：存在新产品落地不顺利、客户开发不及预期等风险。

关键信息

营收与利润预测

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	9418.90	12397.51	15963.43	20161.74
增长率	8.0%	31.6%	28.8%	26.3%
归母净利润（百万元）	1080.86	1474.57	1901.34	2359.77
增长率	6.7%	36.4%	28.9%	24.1%
EPS（元）	0.68	0.93	1.20	1.49

估值指标

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
PE	23	17	13	11
PB	2.08	1.88	1.68	1.48

财务结构

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
总股本（亿股）	15.81	15.81	15.81	15.81
流通A股（亿股）	11.43	11.43	11.43	11.43
总市值（亿元）	248.40	-	-	-
资产负债率	36.32%	32.45%	35.06%	37.03%
ROE	9.33%	11.77%	13.31%	14.44%
EBITDA/销售收入	16.09%	15.67%	15.23%	14.76%

盈利能力

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	29.68%	30.00%	30.00%	30.00%
三费率	13.52%	17.07%	17.07%	17.07%
净利率	12.22%	13.04%	12.93%	12.66%
ROA	5.94%	7.95%	8.65%	9.10%
ROIC	18.49%	22.95%	24.41%	27.02%

业务结构

业务	2020年营收（亿元）	占比
智慧交通	45.5	51.7%
智能物联	48.7	48.3%

业务布局与发展历程

公司自2000年成立以来，逐步拓展至城市交通、公路交通、轨道交通、民航等多个领域，形成完整的智慧交通产业链。2014年登陆深交所，成为“中国智能交通第一股”。2017年发布“一体两翼”发展战略，收购宇视科技，进军安防领域。2018年与百度签署战略合作协议，布局自动驾驶车路协同。2020年发布“全城交通解决方案”，并上线疫情防控平台。

技术与产品优势

智慧交通：基于客户需求，打造端、边、网、云协同的智慧交通系统，推出Omni-T全域交通解决方案，涵盖云智能、边缘智能、端智能等核心技术。
智能物联：以视频感知为核心，构建端边网云协同发展体系，集成阿里云平台能力，搭建包含IoT、视频云、视觉智能、数据智能等引擎的数据中台，支撑行业综合解决方案。