20220411-西南证券-千方科技-002373.SZ-双轮驱动稳步发展_AI赋能开启新增长空间_14页_2mb

公司年度总结与投资分析

核心内容

千方科技在2021年实现了营业总收入102.8亿元，同比增长9.2%；归母净利润7.2亿元，同比下降33.0%。利润下滑主要由于市场波动导致鸿泉物联的公允价值下降，以及销售和研发投入增加。

公司业务主要分为智慧交通、智能物联、人工智能和汽车电子四大板块。其中，智慧交通业务收入42.3亿元，扣除ETC和省界收费站项目影响后同比增长19.5%。智能物联业务收入60.7亿元，同比增长15.1%。人工智能和汽车电子业务作为新增长点，也取得了一定进展。

主要观点

智慧交通稳步发展

• 城市交通：公司持续推进“云-边-端”一体化架构，Omni-T全域交通解决方案落地效果良好，多个项目管控效能提升。
• 城际交通：高速公路信息化和数字化升级业务稳步推进，智慧路网业务助力产业变革，已在多地落地应用。
• 车路协同：完成多个项目落地，牵头自动驾驶示范区建设，标杆效应逐渐显现。

智能物联快速发展

• 国内市场：紧跟国家标准，发展定制产品市场，设立80多个二级办事处，市占率保持领先。
• 海外市场：实现境外收入20.2亿元，同比增长27.9%，收入占比提升至19.7%，海外渠道网络不断完善。

人工智能与汽车电子

• 人工智能：子公司博观智能推出100+AI训练学习算法和200+预训练模型，构建“1+2”全景AI技术栈，助力多个行业降本增效。
• 汽车电子：推出符合Autosar标准的ETC OBU，以及UWB数字钥匙等产品，已获得多个定点项目，计划于2022年量产。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年102.8亿元，2022-2024年预计分别为116.5亿元、133.1亿元、153.6亿元，复合增速13.3%-15.4%。
• 归母净利润：2021年7.2亿元，预计2022-2024年分别为9.6亿元、12.4亿元、15.8亿元，复合增速29.7%。
• 毛利率：2021年28.4%，预计2022-2024年分别为29.43%、30.50%、31.57%，逐步回升。
• 净利率：2021年7.9%，预计2022-2024年分别为9.2%、10.44%、11.50%，提升明显。

估值与投资建议

• PE估值：2022年给予22倍PE，对应目标价13.42元，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 相对估值：2022年行业平均PE为15倍，公司PE略高，但未来增长空间较大。

盈利预测与业务增长

• 智慧交通：预计2022-2024年收入增速分别为5%、6%、8%。
• 智能物联：预计2022-2024年收入增速维持在20%左右。
• 其他业务：预计2022-2024年收入增速分别为150%、100%、80%，呈现爆发式增长。

风险提示

• 智慧交通项目推进速度不及预期。
• 智能物联行业竞争加剧。
• 原材料价格上涨等。

业务布局

智慧交通

• 城市交通：全要素交通运输中台，中标30余个项目，巩固龙头地位。
• 城际交通：加强高速公路信息化升级，研发隧道提质升级等新产品。
• 车路协同：部署路测感知与通信设备，推进自动驾驶商业化。

智能物联

• 产品端：形成涵盖前端、NVR解析、显控、存储、计算、安全、边侧智能硬件、管理平台等的全链条产品体系。
• 渠道端：调整为PBG、EBG两个业务群，设立80多个二级办事处，开拓县级市场。
• 供应链端：运用TOC管理思想，保障器件供应，提升效率。

政策支持

• 智慧交通政策：《智能汽车创新发展战略》、《国家综合立体交通网规划纲要》等政策推动交通数字化转型，目标2035年交通基础设施数字化率超过90%。
• AIoT发展：IDC数据显示，2025年中国IoT支出将达3070亿美元，AIoT成为信息化和新基建热点。

公司竞争力

• 研发投入：2021年研发投入11.8亿元，同比增长31.6%，占营收11.5%。
• 研发团队：研发人员达2766人，同比增长7.5%，占公司总人数39%。
• 技术体系：完善IPD研发体系，构建“三院五所入中心”布局，注重AI和边缘计算研发。

市场拓展

• 国内市场：打造高端案例，推动地市下沉，市占率稳居前三。
• 海外市场：设立多个分支机构，完善销售网络，海外市场收入占比提升至20%左右。

未来发展

• 盈利预期：公司预计2022-2024年归母净利润复合增速为29.7%，毛利率逐步回升，利润弹性值得期待。
• 技术赋能：AI和汽车电子业务助力智慧交通与智能物联业务，打开新的成长空间。

总结

千方科技在2021年实现了稳步增长，尽管利润暂时承压，但未来增长空间广阔。智慧交通和智能物联业务是其核心增长引擎，人工智能和汽车电子成为新增长点。公司积极应对市场和政策变化，通过技术迭代、市场拓展和供应链优化，持续提升竞争力。预计2022年公司PE为22倍，目标价13.42元，给予“买入”评级。