农林牧渔行业动态点评：新季玉米集中上市价格短期承压，19年产需缺口大幅扩大-20181113-信达证券-11页-1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为农林牧渔行业动态点评，主要分析2018年11月玉米、大豆、食糖等农产品的供需形势，并提出相应的投资建议。

主要观点

玉米市场

• 供需缺口扩大：18/19年度玉米产需缺口预测值由2233万吨扩大至2931万吨。
• 产量变化：18/19年度玉米产量预计为2.15亿吨，较上月预测调增202万吨，但较上年度下降0.4%。
• 需求增长：饲用玉米需求调增900万吨，主要因玉米替代品进口减少和饲料标准调整。
• 价格走势：2018年玉米价格承压，19年供需形势有望改善，价格有望企稳回升。
• 国储影响：国储玉米库存高企，拍卖成交价低位且成交量下降，反映市场供需宽松。

大豆市场

• 进口格局变化：中美贸易战导致进口大豆价格中枢上移，国内大豆进口量预计减少。
• 国内需求变化：2018/19年度大豆产需缺口维持357万吨，主要受非洲猪瘟影响及豆粕价格上涨。
• 国际价格影响：全球大豆丰产，巴西和阿根廷大豆价格偏弱，进口大豆价格受关税影响有所上升。
• 消费变化：国内大豆消费量预计下降，豆粕消费量受饲料配方调整影响显著减少。

食糖市场

• 价格走势：国内外糖价有所反弹，周期底逐步显现。
• 供需情况：2018/19年度国内食糖结余变化为-177万吨，全球糖库销比提升至27.16%，反映供需偏紧。
• 国内政策：商务部实施保障措施关税，税率逐步降低，影响进口成本。
• 周期展望：预计19/20榨季糖价有望见底，建议关注中粮糖业。

关键信息

玉米供需平衡表（2018/19年度）

• 产量：21504万吨
• 消费量：24580万吨
• 产需缺口：2931万吨
• 库存结余变化：-2931万吨

大豆供需平衡表（2018/19年度）

• 产量：1583万吨
• 进口量：8365万吨
• 消费量：1520万吨
• 产需缺口：357万吨

食糖供需平衡表（2018/19年度）

• 产量：1583万吨
• 进口量：290万吨
• 出口量：15万吨
• 结余变化：-177万吨

投资建议

• 玉米：关注国储去库存进展及供需改善预期，建议关注养殖一体化进展顺利的饲料龙头企业。
• 大豆：进口成本上涨有限，建议关注具有成本优势的饲料企业，如金新农、海大集团。
• 食糖：市场预期提前进入修复期，建议关注中粮糖业。
• 行业评级：维持“看好”评级。

风险提示

• 非洲猪瘟疫情蔓延风险
• 农产品价格波动风险
• 南美天气变化风险
• 行业政策变动风险
• 中美贸易战持续升级风险

研究团队

• 康敬东：农业首席分析师，北京大学光华管理学院MBA，长期从事农业及食品行业研究。
• 刘卓：农业研究助理，对外经济贸易大学金融学硕士，中国农业大学动物科学专业学士。

附注

• 免责声明：本报告为签约客户专属研究产品，不面向公众发布。
• 评级说明：投资建议基于沪深300指数，6个月内为比较标准。