20180313-申万宏源-申万宏源农业周报_玉米产需缺口增加_饲料企业上调价格频现_猪价短期企稳_继续拥抱疫苗板块及隆平高科_14页_863kb

申万宏源农业周报总结（2018年03月13日）

核心内容

2018年3月5日至9日期间，申万宏源农业周报指出，农业板块整体表现受到多种因素影响，其中玉米产需缺口扩大、饲料企业涨价、生猪养殖价格趋稳以及疫苗板块的持续增长成为主要关注点。报告建议投资者继续配置受益于行业集中度提升的龙头企业，如生物股份、中牧股份、隆平高科、海大集团、牧原股份、温氏股份等。

主要观点

1. 生猪养殖板块

• 猪价短期企稳：全国生猪均价为11.24元/公斤，较上周下跌1.6%。部分地区如河南、吉林、广东价格有所波动，但跌幅趋缓。
• 补栏积极性低：二元母猪价格维持在1600-2100元/头，仔猪价格在14-18元/斤，养殖户补栏意愿低迷。
• 长期趋势：生猪价格仍处下行周期，缺乏成本优势的养殖户可能面临产能收缩或退出。
• 投资建议：建议关注牧原股份、温氏股份等龙头企业，其具备成本优势与规模化扩张能力。

2. 疫苗板块

• 市场苗需求增长：养殖规模化推动动物疫苗需求快速增长，成为2018年确定性最强的农业子板块。
• 生物股份表现：公司业绩增长潜力强，通过产品线拓展与渠道下沉实现高增长。预计2017-2019年EPS分别为0.94/1.26/1.69元，目标价37.8元，上涨空间约26%，维持“买入”评级。
• 中牧股份：口蹄疫疫苗市占率低，但产品质量提升与销售策略优化将推动其一季报高增长。预计2018年合理市值约为118亿元，对应股价27.5元，上涨空间约26%，维持“买入”评级。

3. 肉鸡养殖板块

• 价格波动：肉毛鸡价格下跌，但鸡苗价格略有上涨，毛鸡价格跌幅趋缓。
• 供给收缩：祖代种鸡存栏持续低位，父母代鸡苗价格坚挺。预计2018年父母代存栏量下降5.7%，商品代鸡苗供给将显著减少。
• 中长期前景：白羽肉鸡行业景气明显好转，商品代鸡苗与毛鸡价格有望进入趋势上行通道。
• 投资建议：建议关注民和股份、圣农发展等企业，预计2018年行业景气复苏。

4. 玉米产业链

• 玉米价格上涨：全国玉米现货均价达到1966.25元/吨，周上涨2.49%，月上涨5.15%。
• 工业消费增加：玉米工业消费调增至6480万吨，带动玉米深加工企业复产与补库意愿增强。
• 饲料企业涨价：广东双胞胎、湛江海大等企业上调饲料产品价格，以传导成本上涨压力。
• 产需缺口扩大：年度产需缺口进一步扩大，但库存压力依然存在，市场仍供大于求。

5. 隆平高科

• 收购联创种业：公司拟发行股份收购联创种业90%股权，交易总额约为13.87亿元，对价对应18年PE约11.5X。
• 双龙头格局：收购后，公司有望成为“杂交水稻+玉米”双龙头，推动玉米种子业务发展。
• 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为8.07/11.59/16.02亿元，同比增速分别为61%/43.7%/38.2%。当前股价对应的PE分别为38/26/20X，维持“买入”评级。

关键信息

• 玉米产需缺口：预计2017/18年度中国玉米消费量为2.24亿吨，年度产需缺口进一步扩大。
• 饲料企业涨价：饲料企业通过上调产品价格传导成本上涨压力，如广东双胞胎、湛江海大等。
• 疫苗板块增长：口蹄疫市场苗需求增长显著，生物股份与中牧股份受益。
• 隆平高科并购：公司通过收购联创种业切入玉米种子市场，提升行业地位。
• 投资评级：生物股份、中牧股份、隆平高科、海大集团、牧原股份、温氏股份被推荐为“买入”或“增持”。

行业展望

• 生猪养殖：短期价格趋稳，长期仍处下行周期，建议关注龙头企业。
• 肉鸡养殖：行业景气有望复苏，商品代鸡苗与毛鸡价格将逐步回升。
• 玉米产业链：价格持续上涨，产业链整体受益，关注玉米深加工与饲料企业。
• 疫苗板块：独立于猪价行情，具备高增长潜力，建议关注生物股份、中牧股份等。
• 隆平高科：通过并购与内生增长，有望成为玉米种子行业龙头。

投资建议

• 配置建议：继续配置行业集中度提升的龙头企业，如生物股份、中牧股份、隆平高科、海大集团、牧原股份、温氏股份。
• 行业评级：农业行业整体被看好，建议投资者关注相关板块的长期增长机会。

估值表摘要

结论

2018年农业板块整体呈现结构性机会，玉米产业链与疫苗板块增长确定性强，生猪养殖短期企稳，肉鸡行业景气有望复苏。建议投资者关注行业龙头与具备增长潜力的企业，如隆平高科、生物股份、中牧股份、海大集团、牧原股份和温氏股份，以把握市场机遇。