20181113-信达证券-农林牧渔行业动态点评_新季玉米集中上市价格短期承压_19年产需缺口大幅扩大_11页_1mb

农林牧渔行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于2018年11月中国农林牧渔行业的供需形势，重点分析玉米、大豆、食糖等主要农产品的市场动态，并对相关行业提出投资建议。

主要观点

玉米市场

• 供需格局：2018/19年度玉米产量预计为2.15亿吨，较上月预测调增202万吨，较上年度下降0.4%；消费量预计为2.46亿吨，较上月调增900万吨，较上年度增长8.9%。
• 产需缺口扩大：2018/19年度玉米产需缺口扩大至2931万吨，库存结余变化量减少2931万吨。
• 价格走势：短期内玉米价格承压，主要由于新季玉米集中上市和国内库存高企；但随着19年供给侧结构性改革推进、玉米产量调减及下游需求提升，预计价格有望企稳回升。

大豆市场

• 进口格局变化：由于美豆加征25%关税，进口大豆价格中枢有所上移，进口成本上涨幅度有限。
• 国内供需：2018/19年度大豆产量预计为1583万吨，较上年度增加55万吨；进口量维持在150万吨；消费量预计为1520万吨。
• 价格预测：2019年进口大豆到岸税后均价中间价区间为3300-3500元/吨，维持上月预测区间；由于非洲猪瘟及饲料蛋白配方调整，豆粕消费量预计下降。

食糖市场

• 国内外糖价：国际原糖价格维持偏弱走势，但近期有所反弹；国内白糖价格也出现反弹，国内外糖价差缩小。
• 供需预测：2018/19年度中国食糖结余变化为-177万吨，预计19/20榨季糖价有望见底回升。
• 政策影响：保障措施关税逐步放宽，对糖价形成一定支撑。

关键信息

国内玉米供需

• 产量：2018/19年度预计产量2.15亿吨，播种面积和单产双增。
• 库存：2017/18年度库销比上调至110.77%，2018/19年度库销比预测为81.08%。
• 价格：国内玉米现货均价1929元/吨，进口玉米CIF价2168.85元/吨，价差持续存在。

国内大豆供需

• 进口量：2018/19年度大豆进口量预计为150万吨，与上月预测一致。
• 消费量：预计为1520万吨，受非洲猪瘟和饲料配方调整影响，豆粕消费量预计下降。
• 价格：2019年进口大豆税后均价预测为3300-3500元/吨。

国内食糖供需

• 产量与消费：2018/19年度食糖产量预计为1520万吨，消费量维持在1520万吨。
• 库存：2017/18年度库存结余变化为-254万吨，2018/19年度库存结余变化为-177万吨。
• 价格：国内外糖价差缩小，国内糖价进入底部区间。

投资建议

• 玉米：短期价格承压，中长期有望企稳回升，关注玉米去库存进展。
• 大豆：进口成本上涨有限，建议关注具有成本优势的饲料和养殖龙头企业，如金新农、海大集团。
• 食糖：市场预期提前进入修复期，建议关注中粮糖业。

风险提示

• 非洲猪瘟：对生猪养殖业造成持续影响，抑制补栏积极性。
• 农产品价格波动：受国际形势及天气变化影响较大。
• 中美贸易战：可能对全球贸易格局及国内农业政策产生深远影响。
• 政策变动：农业供给侧改革及进口关税政策变化可能影响行业走势。