20220830-国信证券-比音勒芬-002832.SZ-二季度净利润下滑13_品牌力稳步提升_7页_925kb

比音勒芬 (002832.SZ) 总结

核心内容

比音勒芬是一家专注于高端运动生活服饰的公司，其品牌力稳步提升，展现出较强的市场竞争力。尽管面临二季度收入下滑14%的挑战，但公司在疫情和高基数背景下仍保持了良好的盈利能力，显示了其经营韧性。

主要观点

• 上半年业绩表现：公司上半年收入同比增长8.6%至13.1亿元，净利润增长20.2%至2.9亿元。其中，线上渠道增长显著，达48%。
• 品牌力提升：通过提升品牌加价倍率和优化库存管理，公司品牌力持续增强，毛利率保持稳定。
• 渠道增长：直营、加盟和线上渠道分别增长0.1%、38%和48%，显示出不同渠道的增长潜力。
• 成本与费用控制：上半年费用率下降2.8个百分点至49.8%，销售费用率下降2.7个百分点，但管理费用率有所上升。
• 盈利水平：净利率达到22.5%，较去年同期提升2.2个百分点，显示出良好的盈利能力。
• 库存优化：存货周转天数环比年初增加3天至363天，1年内库存占比提升至60%，2年以上库存占比小幅下滑。
• 投资建议：公司基本面在6-7月快速恢复，全年展望乐观，中长期成长可期。维持“买入”评级，合理估值为29.20-30.60元，对应2022年20-21倍PE。

关键信息

• 盈利预测：预计2022-2024年净利润分别为7.9/9.8/11.6亿元，同比增长27%/23%/19%。
• 财务指标：公司毛利率稳定在75.5%左右，净利率稳步提升至22.5%。
• 战略调整：公司计划下半年开设30家高尔夫运动门店，强化品牌基因。
• 市场前景：随着高端消费者对运动服功能升级的需求提升，公司有望进一步拓展市场空间。

风险提示

• 疫情反复可能影响线下客流。
• 存货大幅减值风险。
• 品牌形象受损风险。
• 市场系统性风险。

财务数据概览

投资建议

公司基本面在6-7月快速恢复，全年展望乐观，中长期成长可期。维持“买入”评级，合理估值为29.20-30.60元，对应2022年20-21倍PE。