20221018-国信证券-比音勒芬-002832.SZ-三季度净利润逆势增长30_库存周转优化_6页_654kb

比音勒芬 (002832. SZ) 总结

核心内容

比音勒芬在2022年第三季度实现了显著的业绩增长，收入同比增长20.1%，净利润同比增长30.4%，展现出良好的经营韧性。尽管国内经营环境承压，公司仍保持增长态势，主要得益于零售端的反弹和库存周转的优化。

主要观点

• 业绩增长亮眼：2022年前三季度公司收入达到22.2亿元，同比增长13.0%；归母净利润5.7亿元，同比增长24.9%。其中，第三季度收入9.1亿元，净利润2.8亿元，分别同比增长20.1%和30.4%。
• 利润率提升：三季度毛利率提升0.1个百分点至73.8%，净利率达到30.6%，同比提升2.4个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 费用率优化：公司费用率合计减少0.9个百分点至34.5%，其中销售费用率下降1.4个百分点，管理费用率下降0.3个百分点，体现出良好的成本控制能力。
• 库存管理改善：三季度末存货周转天数优化至325天，环比减少38天，库存金额同比增长13%。公司通过优化库存管理，提升了净资产利润率至29%。
• 品牌建设与营销：公司持续推进品牌建设，通过与故宫宫廷文化IP跨界联名、与非遗苏绣传承人张雪签订战略合作等方式，提升品牌美誉度和高端国潮形象。
• 渠道拓展：公司计划开设30家高尔夫运动门店，以满足消费者对运动功能的需求，强化品牌高尔夫基因。
• 成长空间广阔：公司拥有较高的ROE水平，且VIP会员数持续增长，未来在运动细分市场中的成长空间被看好。

关键信息

• 盈利预测：预计2022-2024年净利润分别为7.9亿元、9.8亿元、11.6亿元，同比增长27%、23%、19%。
• 估值：维持合理估值为29.20-30.60元，对应2022年20-21倍PE。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备优秀的成长性和较高的盈利水平。

财务指标概览

风险提示

• 疫情反复可能影响市场表现；
• 存货大幅减值风险；
• 品牌形象受损风险；
• 市场系统性风险。

可比公司估值表

投资建议

公司三季度业绩优异，全年展望乐观，中长期成长可期。公司作为运动细分市场的高端品牌，凭借精准的市场定位、高质量的营销策略、差异化的渠道运营和优秀的产品力，持续提升品牌影响力。预计未来三年净利润持续增长，维持“买入”评级。