20240117-国盛证券-比音勒芬-002832.SZ-产品再度升级_业绩快速释放_估值具备吸引力_3页_538kb

比音勒芬（002832SZ）产品升级，业绩快速释放，估值具备吸引力

核心信息

当前价对应2024年PE 15倍，中长期业绩与估值具备增长空间。国盛证券维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润为950亿、1207亿、1479亿元。

业绩表现

• 2023年：预计收入增长23%-26%、净利润增长30%-31%，店效提升与拓店顺利是主要驱动因子。
• 2024年：预计门店净增120-150家，收入增长20%、净利润增长25%-30%。

战略与展望

• 产品升级：加强高端化、年轻化、功能性，推出秋冬功能性羽绒服及国潮联名系列；运动产品线上线下全面布局。
• 渠道拓展：直营与加盟并行，2023年净增80家，2024年低双位数扩张，提升店效与品牌粘性。
• 营销策略：通过国家队合作、央媒宣传强化品牌心智，同时优化存货周转，保持现金流充裕。

风险提示

• 消费环境波动、门店扩张不及预期、品牌孵化慢、行业景气度变化、收购效果不达预期等风险。

关键数据

• 估值：当前PE 15倍，2023-2025年净利润复合增长率约23%。
• 财务指标：存货周转改善，货币资金超当年净利润2倍，现金流充足。