20230830-国盛证券-比音勒芬-002832.SZ-半年报成绩斐然_高端运动时尚龙头优势凸显_3页_743kb

比音勒芬（002832SZ）半年报点评：业绩亮眼，增长动力强劲

总结

比音勒芬2023年上半年业绩表现卓越，实现收入同比+28%至168亿元，净利润同比+41%至42亿元，扣非净利润同比+43%至38亿元，净利率约24.7%，经营性现金流充裕。

门店结构持续优化，线下直营门店增长31%，计划全年新增百余家门店；电商稳步推进，线上销售同比增长11%，全渠道融合路径显现。主品牌定位高端时尚，产品力增强，积极开拓国际市场获取新的增长动能。

公司财务稳健，现金流充沛，支撑未来持续增长，估值具备提升空间，建议“买入”。

业绩表现

• 2023H1收入同比+28%至168亿元，净利润同比+41%至42亿元。
• 净利率提升至24.7%，毛利率达77.2%。
• 经营性现金流净额61亿元，为净利润的15倍。

业务分析

线下销售驱动增长，门店优化及新店拓展

• 积极拓店且精简库存，2023年目标净增100~150家门店。
• 电商稳步成长，线上销售同比提升11%。

增长展望

品牌升级、高端产品布局持续深化

• 强调创新设计与功能性，加速运动品类独立发展。
• 精准营销布局全面完善，整合国际赛事与文化联名。

中长期驱动因素

• 员工持股计划落地，助力长期发展信心提升。
• 新品牌存储有序推进，估值潜力具备提升空间。

风险提示

• 消费环境波动风险；
• 渠道扩张及新品牌孵化进度不及预期；
• 并购及合作项目未达预期。

财务数据

• ROE (2023E) 预测为190%以上；
• PE估值回落，但现金流支持持续增长背景下估值仍有修复空间。

投资建议

• 维持“买入”评级，公司估值具备修复与增长双重空间，关注中长期稳健增长潜力。