宏观经济2021年年度报告：回归常态，经济发展进入新阶段-20201214-银河证券-38页_3mb

宏观年度报告总结

核心内容

2020年全球经济受到新冠疫情的严重冲击，各国通过财政和货币政策的双宽松来对冲经济下滑。2021年全球经济复苏节奏不一致，欧美经济在疫情后逐步回暖，而中国则在后疫情时期进入经济换挡前行的新阶段。

主要观点

• 中国经济：在疫情后显示出较强的韧性，主要得益于房地产投资、出口、消费和制造业投资的持续复苏。2021年经济将呈现“前高后低”的走势，全年GDP增速预计为7.5%，下半年增速预计在5.7%-5.8%。
• 美国经济：拜登就任后，财政刺激计划将逐步推出，但复苏步伐相对缓慢。美联储在2021年可能不会加息，而是继续扩大资产购买计划，以支持经济复苏。美国消费和房地产市场在疫情后表现强劲，但内需恢复仍需时间。
• 欧洲经济：受疫情影响再次封闭，经济动能有所减弱，但整体仍好于预期。欧央行继续扩大资产购买计划，以稳定金融环境。欧洲经济复苏预计在2021年第一季度有所改善。
• 货币政策：中国央行重回相机抉择，强调货币供给与经济增长相匹配。美国和欧洲央行均采取宽松政策，但随着经济逐步恢复，货币政策可能逐步收紧。

关键信息

国内经济

• 房地产投资：受政策限制，增速逐步回落，预计全年增速在5%左右。
• 出口：受疫情影响，部分订单回流，出口增速预计在3.9%左右。
• 消费：疫情后消费模式恢复需要2-3年，全年预计消费增速为8.5%，下半年预计为4.9%。
• 制造业投资：随着订单带动，制造业投资缓步复苏，带动工业企业利润上行。

国际经济

• 美国经济：拜登新政将推动财政刺激，但经济复苏速度可能不如预期。2021年第一季度经济可能小幅反弹，但全年增长动力不足。
• 欧洲经济：受疫情影响再次封闭，经济动能减弱，但整体仍好于预期。预计2021年经济增速下调至4.2%。
• 美元走势：受美国经济复苏速度与欧洲经济对比影响，美元可能在2021年弱势震荡。

风险提示

• 新冠疫情二次爆发：可能对全球经济复苏造成影响。
• 货币政策过于收紧：可能抑制经济复苏，尤其对总需求不足的经济有较大冲击。

财政与货币政策

• 中国：财政政策与货币政策双宽松，推动经济恢复。2020年赤字率上升至3.6%，特别国债增发1万亿元，支持民生和基础设施建设。
• 美国：财政刺激计划预计规模为9080亿美元，美联储可能在2021年第一季度继续宽松政策。
• 欧洲：欧央行扩大资产购买计划至1.85万亿欧元，以维持宽松的货币环境。

长远布局

• 经济动能切换：中国经济需要寻找新的增长点，经济增速中枢下移。
• 土地是第一生产力：房地产市场在疫情后仍然具有较强的吸引力。
• 国企改革：作为行政难点，需加快改革步伐。
• 改革创新是根本动力：推动经济持续增长的关键在于持续的改革创新。

总结

2021年全球经济复苏节奏不一致，欧美经济逐步回暖，而中国则进入经济换挡前行的新阶段。国内经济在疫情后显示出较强的韧性，主要得益于房地产投资、出口、消费和制造业投资的持续复苏。货币政策方面，中国央行重回相机抉择，美国和欧洲央行则继续宽松政策。总体来看，中国经济面临总需求不足的问题，未来需通过改革创新寻找新的增长点。