20181029-中泰证券-晨会聚焦-三季度机构持仓发生变化_幸存者_盈利也现回落压力_28页_811kb

文档内容总结

核心内容

本报告主要分析了2018年三季度中国A股市场主要行业及板块的表现，重点围绕宏观与固收、策略、银行、钢铁、医药、食品饮料等板块展开，涵盖企业盈利情况、基金持仓结构、行业趋势、政策影响、风险提示等多方面内容。

主要观点

宏观与固收

• 工业企业盈利回落：2018年1-9月工业企业利润累计同比增长14.7%，但当月同比增速降至4.1%，较上月大幅回落5.1个百分点，显示盈利压力显现。
• 销量及用量同步回落：剔除价格因素后，销量和用量增速分别回落至2.6%和2.5%，表明需求端承压。
• 库存平稳：主营业务收入利润率微升，应收账款和存货变化不大，显示企业运营相对稳定。
• 行业全面回落：上游（如石油、黑色冶炼、有色冶炼）和中下游（如造纸、印刷、专用设备、电力热力）行业均出现盈利回落。
• 经济下行压力大：地产、基建、汽车需求端快速回落，未来“幸存者”盈利也将趋于回落，企业债务风险凸显。

策略

• 基金持仓向主板集中：18Q3基金持仓市值占比中，主板占比提升至66.4%，接近历史均值，而创业板和中小板持仓比例下降。
• 大金融板块受青睐：非银金融、银行、食品饮料等板块加仓，而家电、医药、电子等板块减仓。
• 风格转换指标接近底部：风格转换指标回落至底部区间，显示市场风格可能趋于稳定。
• 市场预期偏悲观：当前市场对经济预期偏悲观，政策托底意愿强，但短期内难以彻底解决质押风险。

银行

• 基金持仓银行股比例上升：三季度基金持仓银行股比例为6.36%，环比上升2.2个百分点，但仍是历史低位。
• 银行股具备配置价值：在监管背景下，银行股估值折价较高，具备相对收益优势。
• 重点银行表现：常熟银行、宁波银行、招商银行、平安银行、建行等被增持，显示出市场对优质银行的偏好。
• 业绩表现良好：杭州银行、上海银行等银行股净利润增速高，净息差走阔，资产质量稳健。

钢铁

• 攀钢钒钛业绩高增：前三季度营收增长65%，净利润增长206%，受益于钒价飙涨，单季度净利润环比增长31%。
• 行业景气度提升：随着海外开工重启和国内政策推动，钒价有望维持高位，公司作为龙头将充分受益。
• 财务费用下降：公司财务费用同比降低30%，管理费用也有所下降，费用率整体优化。

医药

• 天坛生物业绩改善：第三季度毛利率略有下降，但整体盈利增长，血制品业务整合后表现强劲。
• 乐普医疗增长显著：营收和净利润均增长超30%，制剂业务加速放量，支架系统持续增长。
• 仙琚制药高增长：三季度净利润增长47.83%，高端制剂保持高增长，研发投入增加。
• 恒瑞医药超预期：三季度营收和净利润均超预期，创新药研发进展顺利，未来有望迎来销售爆发。
• 国药股份经营稳健：业绩符合预期，现金流改善，麻精业务和器械业务增长潜力大。

食品饮料

• 顺鑫农业业绩高增：净利润同比增长97.03%，受益于牛栏山品牌价值提升。
• 洋河股份增长稳健：前三季度净利润增长26.11%，梦之蓝持续高增，预计2019年业绩稳健。

关键信息汇总

基本面数据

• 工业企业利润：1-9月累计增长14.7%，但当月增速大幅下滑。
• 基金持仓结构：主板占比提升，创业板和中小板下降，大金融板块最受青睐。
• 银行板块：三季度基金持仓比例上升，但整体仍低配，估值折价较高。
• 攀钢钒钛：前三季度净利润增长206%，受益于钒价上涨。
• 恒源煤电：净利润同比下滑27.6%，主因产销量下降和销售均价回落。
• 陕西煤业：净利润增长9.86%，新产能释放和铁路开通预期支撑未来增长。
• 杰瑞股份：全年业绩预增近7倍，海外市场拓展及研发投入推动增长。
• 紫金矿业：净利润增长51.4%，受益于黄金、铜、锌价格上涨。
• 中国铝业：净利润增长11.0%，受益于氧化铝价格高企，但原铝价格下滑。
• 乐普医疗：营收增长39.33%，制剂业务加速放量，毛利率提升。
• 仙琚制药：净利润增长50.18%，高端制剂保持高增长。
• 丽珠集团：净利润增长11.09%，创新药研发和产品结构优化支撑增长。
• 华东医药：净利润增长21.48%，研发费用大幅增长，创新药布局加速。
• 恒瑞医药：净利润增长25.1%，创新药研发管线丰富，有望在2019年迎来销售爆发。
• 国药股份：净利润增长13.73%，现金流改善，麻精业务和器械业务增长明显。
• 顺鑫农业：净利润增长97.03%，受益于牛栏山品牌表现。
• 洋河股份：净利润增长26.11%，梦之蓝持续高增。

行业趋势

• 钒价上涨：受海外开工和环保限产影响，钒价持续上涨，攀钢钒钛受益明显。
• 房地产市场承压：地产竣工面积增速放缓，但工程端PE管道销售仍保持增长。
• 金融板块反弹：券商、银行等板块因政策托底和质押风险缓解而反弹。
• 医药行业分化：部分公司（如恒瑞医药、乐普医疗）表现优异，但也有公司（如天坛生物）因政策影响出现下滑。
• 消费税预期影响消费板块：大消费板块受政策影响回调，但盈利稳定性仍强。
• 煤炭行业承压：恒源煤电因刘桥一矿关闭导致业绩下滑，但陕西煤业因新产能释放和铁路开通预期表现稳健。

风险提示

• 宏观经济下行风险：多个行业受经济增速放缓影响，盈利预期承压。
• 政策不确定性：如消费税、环保政策、贸易摩擦等可能影响行业走势。
• 行业周期性影响：如煤炭、钢铁、医药等板块受周期波动影响较大。
• 企业经营不及预期：如上市公司业绩未达预期、研发投入失败等。
• 资金面压力：如股权质押、融资余额、限售解禁等对市场情绪有影响。
• 市场风格转换风险：部分板块（如成长股）可能面临资金调仓带来的压力。

总结

本报告全面分析了2018年三季度A股市场主要行业及板块的表现，指出整体盈利回落、基金持仓向主板集中、银行股具备配置价值、钒价上涨带动钢铁板块增长、医药行业分化明显、食品饮料板块稳健增长等核心内容。同时，报告提示了宏观经济下行、政策变动、企业经营不及预期等主要风险。