20230128-中国银河-每周热点与高频数据_美国经济增速超预期_春节消费拉动中国经济复苏_8页_1mb

宏观周报总结（2023年01月28日）

核心内容

2023年1月28日的宏观周报主要聚焦于美国经济增速超预期和中国春节消费拉动经济复苏两大主题，分析了全球及国内经济形势、利率与汇率变化、流动性状况、终端需求、工业生产与工业品价格、消费品价格等多个方面。

主要观点

1. 海外经济：美国经济韧性显现

• 美国四季度GDP初值环比折年率为 2.9%，高于市场预期，显示经济仍具备一定韧性。
• 实际GDP连续两个季度增长，但剔除波动因素后，经济仍处于下行通道。
• 通胀回落背景下，市场预期美联储2月可能进一步放缓加息至 25bps，对短期衰退忧虑有所缓和。
• 美股在春节期间表现强劲，纳斯达克指数上涨 4.32%，标普500上涨 2.47%。
• 美国10年期国债收益率从 3.79% 下降至 3.52%，10年期TIPS收益率从 1.53% 下降至 1.19%，显示出市场对经济的乐观情绪。
• 美元指数回落至 101.92，人民币对美元即期汇率升值至 6.77，人民币本月累计升值 2.52%。
• 10年期与1年期美债利差倒挂扩张至 -116BP，中美利差收窄至 55BP。

2. 国内经济：春节消费强劲，但复苏仍需时间

• 春节期间国内消费数据同比 2022年大幅增长，但部分数据仍 低于2019年同期水平。
• 服务消费增速快于商品消费，显示消费结构正在改善。
• 春运21天全国客运量达 7.92亿人次，同比增长 54%，恢复至 2019年53%。
• 春节档电影票房为 67.58亿元，同比增长 11.89%，恢复至 2019年同期的73.1%。
• 香港恒生指数1月累计上涨 14.7%，显示港股市场表现较好。
• 中国10年期国债收益率从 2.9285% 上行至 3.0085%，累计上行 8BP。
• 10年期与1年期国债利差扩大至 +77BP，较12月末扩大 8BP。
• 春节前一周北向资金净买入 1125亿元，连续13日净买入，超过2022年全年净买入金额。

3. 国内流动性：春节前央行加强流动性支持

• 春节前一周央行公开市场净投放 19660亿元，显示央行对市场流动性较为关注。
• 7天逆回购利率（DR007）节前一周升至 2.2217%，高于逆回购利率，显示市场资金紧张。

4. 总需求高频数据：消费复苏迹象明显

• 百度迁徙指数春节期间继续大幅上升，显示人口流动活跃。
• 飞常准数据显示国内航班执行数显著上升，春运期间日均客运量恢复较好。
• 百城交通拥堵延时指数优于2019年同期水平，显示城市交通状况有所改善。
• 1月前3周30大中城市商品房成交套数均值为 3222套，环比12月下滑 20%，地产销售数据表现不佳。
• 1月上半月汽车零售和批发数据均同比转负，显示汽车市场仍面临压力。
• CCFI（中国出口集装箱运价指数）继续回落，出口承压。

5. 消费品价格：节前农产品价格上涨

• 节前一周猪肉和蔬菜价格上行，农产品200价格指数环比上涨 3.56%。
• 春节期间消费需求旺盛，但部分商品价格仍受季节性因素影响。

关键信息

• 美国经济：四季度GDP超预期，但剔除波动因素后仍处于下行通道，10年期国债收益率回落，利差倒挂扩大。
• 中国消费：春节假期消费数据强劲，服务消费增长快于商品消费，但部分数据仍未恢复至2019年水平。
• 汇率与利率：人民币对美元升值，中美利差收窄，美债配置价值延续。
• 流动性：春节前央行加强流动性投放，DR007升至 2.2217%，显示市场资金面偏紧。
• 地产与汽车：地产销售和汽车市场表现不佳，显示内需复苏仍需时间。
• 出口：CCFI回落，显示出口仍面临一定压力。
• 风险提示：国内消费复苏不及预期，海外衰退超预期。

风险提示

• 国内消费复苏不及预期：部分消费数据仍低于2019年水平，显示复苏进程尚未完成。
• 海外衰退超预期：若美国经济衰退超预期，可能对全球市场产生负面影响。

后续关注重点

• 2月1日：美联储利率决议、欧洲央行利率决议。
• 2月3日：美国1月非农就业数据，可能影响市场对加息节奏的判断。
• 2月5日：日本12月失业率、中国1月制造业与服务业PMI，可能反映经济复苏趋势。

分析师信息

• 高明：宏观经济分析师，中国人民大学国民经济学博士，关注“经济结构—产业政策—资产轮动”联动分析。
• 许冬石：宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，曾获“远见杯”中国经济预测奖项。
• 詹璐：宏观经济分析师，厦门大学工商管理硕士，主要从事国内宏观经济研究。

评级标准

• 行业评级：推荐（+20%）、谨慎推荐（+10%~+20%）、中性（持平）、回避（-10%）。
• 公司评级：推荐（+20%）、谨慎推荐（+10%~+20%）、中性（持平）、回避（-10%）。

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