20230128-德邦证券-宏观专题_春节对2023消费复苏有何指示意义__13页_579kb

报告摘要

2023年春节消费复苏分析总结

核心内容

2023年春节期间，消费复苏呈现出一些积极迹象，但整体仍不及预期。分析显示，春节对全年消费复苏具有重要的指示意义，主要体现在消费复苏的渐进性、供给端的影响和服务消费的补涨趋势。

主要观点

消费复苏非一蹴而就
- 春运数据表明，出行人次恢复至2019年同期的52.9%，说明消费场景虽已打开，但居民收入尚未完全修复，消费复苏仍需时间。
- 春节假期期间，服务消费增速（13.5%）高于商品消费增速（10%），显示服务消费有较强反弹潜力。
春运恢复不及预期
- 春运前20天累计出行仅恢复至2019年的52.9%，远低于交通运输部预期的70.3%。
- 铁路、航空和公路出行恢复情况分别为77.1%、69.5%和48.8%，铁路和航空恢复较好，公路恢复较慢。
- 春运不及预期主要由疫情风险、提前返乡、流动人口减少及居民收入约束等因素导致。
消费迁移显著
- 百城拥堵指数显示，三线及以下城市拥堵指数比2019年同期高1.8%，说明从高线城市向低线城市和农村的人口迁移仍在进行。
- 百度地图消费复苏指数表明，三线及以下城市消费增长显著快于一二线城市，消费复苏呈现区域分化趋势。
服务消费补涨趋势明显
- 电影票房和旅游收入增长强劲，分别达到67.6亿元和88.6%的出游人数恢复，旅游收入恢复至73.1%。
- 电影票房“逆跌”趋势明显，初二之后票房和观影人次均出现回升，显示服务消费具有较强韧性。
- 旅游相关行业销售收入增长显著，如旅行社及相关服务业同比增长1.3倍，经济型连锁酒店收入增长30.6%。
供给端影响消费复苏
- 春节档影片数量为2017年以来最低，仅有6部影片正常上映，客观上对电影票房造成影响。
- 全国影院和银幕数量在2023年大幅减少，低于2020年水平，显示供给端对消费复苏构成一定压力。

关键信息

春运恢复情况：截至正月初五，春运前20天累计出行恢复至2019年的52.9%，节后返程恢复好于节前返乡。
消费增长差异：三线及以下城市消费增长快于一二线城市，百度地图消费复苏指数显示，三线及以下城市增长101.7%，二线城市增长33.9%，一线城市仅增长18.5%。
服务消费表现：春节期间服务消费同比增长13.5%，高于商品消费的10%，电影和旅游是典型代表。
出行方式变化：自驾出行人次比2019年增长12.3%，百度迁徙指数比2019年增长16.3%，说明消费迁移趋势仍在持续。
旅游恢复情况：春节出游人数和旅游收入分别恢复至2019年的88.6%和73.1%，恢复进度显著优于前两年和元旦假期。
风险提示：节后返程人次若大幅回升，可能拉近春运整体恢复水平；二次感染风险可能对消费造成冲击；人员流动的修复可能被其他突发事件打断。