20221030-光大证券-圣邦股份-300661.SZ-跟踪报告之四_毛利率保持稳定_持续加大研发投入_3页_744kb

圣邦股份（300661.SZ）跟踪报告总结

核心内容

圣邦股份在2022年前三季度实现营业收入24亿元，同比增长57%，归属于上市公司股东的净利润7.5亿元，同比增长66%。其中，第三季度单季收入7.6亿元，同比增长23%；单季归母净利润2.1亿元，同比增长11%。尽管净利润单季环比有所下滑，但毛利率保持稳定，约为60%，销售费用率和管理费用率基本平稳，财务费用为负，主要受利息收入及汇兑收益影响。公司持续加大研发投入，研发费用率有所上升，净利润率略有下降，但经营性净现金流保持良好，为2.4亿元。

主要观点

1. 行业前景分析

• 价格压力：模拟IC行业受到消费电子景气度下行及TI扩产等因素影响，价格面临下行压力，但分析师认为不应过度悲观。
• 成本端改善：晶圆成本未来仍有改善空间，有助于缓解行业价格压力。
• 下游市场表现：
  • 消费电子：景气度有所下滑，对季度业绩造成影响。
  • 工控市场：景气度回落，但整体仍保持平稳。
  • 通讯市场：短期受季节性影响，长期受资本开支下降影响，但降幅有限。
  • 光伏及新能源车领域：仍保持较高景气度，成为公司增长的重要支撑。

2. 产品与市场拓展

• 产品突破：公司在信号链和电源管理芯片领域持续推出高性能产品，市场份额逐步扩大。
• 海外市场拓展：在海外市场持续获得突破，产品线覆盖广泛，可满足客户多元化需求。
• 产品数量：自主研发可销售产品超4000款，涵盖二十余个产品类别。
• 应用领域：已覆盖智能手机、通讯、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机、智能制造、汽车电子等领域。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预测分别为9.54亿元、12.65亿元、16.08亿元，对应PE分别为55x、41x、32x。
• 财务指标：公司ROE、ROA及经营性ROIC持续改善，资产负债率下降，偿债能力增强。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司受益于芯片国产替代趋势，具备长期成长潜力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年预测为317.5亿元，同比增长41.83%。
• 净利润：2022年预测为95.4亿元，同比增长36.43%。
• 每股指标：2022年每股经营现金流预测为2.89元，每股销售收入预测为10.08元。
• 现金流状况：经营性净现金流保持较好状态，2022年预测为2.4亿元。

风险提示

• 价格下行压力超出预期；
• 新产品研发不及预期；
• 下游市场需求不及预期。

公司基本面

• 研发投入：公司持续加大研发投入，研发费用率上升，有助于产品创新和竞争力提升。
• 市场份额：在国内市场稳定占据份额，同时在海外市场拓展。
• 供应链管理：公司保持优秀的供应链管理能力，支持其在行业中的竞争优势。

股价与市场表现

• 当前价：145.74元。
• 一年波动：最低132.00元，最高251.51元。
• 近3月换手率：45.89%。

估值指标

• PE（市盈率）：2022年为55x，2023年为41x，2024年为32x。
• PB（市净率）：2022年为15.5x，2023年为11.6x，2024年为8.8x。
• EV/EBITDA：2022年为47x，2023年为34x，2024年为26x。
• 股息率：2022年为0.3%，2024年预计为0.5%。

评级体系说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件。

分析师信息

• 分析师：石崎良、刘凯、蔡微未、林仕霄。
• 执业证书编号：S0930518070005、S0930517100002、S0930522040001、S0930522090003。
• 联系方式：021-52523856、021-52523849、021-52523818。

公司基本面数据

结论

圣邦股份作为国内模拟芯片龙头企业，展现出良好的成长性和盈利能力，且在多个关键领域取得突破。尽管面临行业价格压力，但公司具备较强的市场反应能力和研发实力，预计未来几年将继续保持稳健增长。分析师维持“买入”评级，认为其未来表现有望优于市场基准指数。