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永新光学 (603297.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

永新光学是一家专注于光学产品制造的企业，近期获得买入评级，维持原有评级。公司当前股价为107.21元人民币，年内股价最高达到136.49元，最低为63.21元。公司总股本为1.10亿股，其中已上市流通A股为0.71亿股，总市值为118.44亿元人民币。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年前三季度营收为6.08亿元，同比增长4.6%，但归母净利润同比下降8.7%。然而，归母扣非净利润同比增长30.6%。2022年Q3营收为1.96亿元，同比下降7.9%，但归母净利同比增长15.1%，归母扣非净利同比增长7.3%。
• 盈利能力：尽管Q3毛利率略有下降，但净利率提升了6.3个百分点，主要受益于汇兑收益增加及财务费用下降。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，前三季度研发费用达0.6亿元，同比增长29.2%，研发费用占比提升至9.8%。
• 项目投资：公司拟投资近7亿元建设医疗光学设备及精密光学元组件生产基地，预计2025年8月前竣工。
• 医疗光学业务：自2021年起，公司成立医疗光学销售部，重点发展该业务。其研发的数字切片扫描仪、病理诊断电动显微镜、NCM细胞成像仪等产品已实现批量销售，并与多家医疗细分领域头部客户建立合作。
• 新兴领域布局：公司近年来加速在车载光学和激光雷达等新兴领域的布局，已与Quanergy、禾赛科技等6家国内外知名企业建立合作关系，并获得10家定点合作项目。随着激光雷达市场进入量产周期，公司产品有望快速放量。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：从2020年的576百万元增长至2022E的827百万元，预计2024E将达到1,478百万元。
• 归母净利润：从2020年的162百万元增长至2024E的373百万元。
• 每股收益：从2020年的2.366元增长至2024E的3.379元。
• ROE：从2020年的17.71%增长至2024E的18.50%。
• P/E：从2020年的51.16倍下降至2024E的31.73倍。
• P/B：从2020年的9.06倍下降至2024E的5.87倍。

投资建议

• 净利润预测：下调2022~2024年净利润预测为2.5/2.8/3.7亿元，分别下调6%/14%/15%。
• PE估值：对应2022~2024年的PE分别为47倍、41倍和32倍。

风险提示

• 汇率波动风险
• 激光雷达发展不及预期
• 股东减持风险

市场相关报告

• 投资建议评分：根据市场相关报告，投资建议评分平均为1.09，对应“增持”评级。
• 历史推荐：2022年9月2日，公司被推荐为“买入”，目标价为151.00元人民币。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计从2022E的827百万元增长至2024E的1,478百万元。
• 毛利：从2022E的344百万元增长至2024E的617百万元。
• 净利润：预计从2022E的252百万元增长至2024E的373百万元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计从2022E的189百万元增长至2024E的288百万元。
• 投资活动现金净流：预计从2022E的-75百万元增长至2024E的-12百万元。
• 筹资活动现金净流：预计从2022E的-125百万元增长至2024E的-112百万元。

资产负债表

• 流动资产：预计从2022E的1,309百万元增长至2024E的1,941百万元。
• 非流动资产：预计从2022E的541百万元增长至2024E的592百万元。
• 负债股东权益合计：预计从2022E的1,850百万元增长至2024E的2,533百万元。

比率分析

每股指标

• 每股收益：从2020年的1.463元增长至2024E的3.379元。
• 每股净资产：从2020年的11.385元增长至2024E的18.264元。
• 每股经营现金净流：从2020年的1.708元增长至2024E的2.603元。
• 每股股利：从2020年的0.000元增长至2024E的1.351元。

回报率

• ROE：从2020年的17.71%增长至2024E的18.50%。
• 总资产收益率：从2020年的11.06%增长至2024E的14.74%。
• 投入资本收益率：从2020年的7.88%增长至2024E的14.08%。

增长率

• 主营业务收入增长率：从2021年的37.94%增长至2024E的30.79%。
• 净利润增长率：从2021年的61.72%下降至2024E的30.34%。
• 总资产增长率：从2021年的17.30%增长至2024E的16.07%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：从2021年的65.6天增长至2024E的75.0天。
• 存货周转天数：从2021年的119.5天增长至2024E的150.0天。
• 应付账款周转天数：从2021年的95.2天增长至2024E的100.0天。
• 固定资产周转天数：从2021年的153.3天下降至2024E的101.4天。

偿债能力

• 净负债/股东权益：从2021年的-55.78%下降至2024E的-51.08%。
• EBIT利息保障倍数：从2021年的19.5下降至2024E的-34.7。
• 资产负债率：从2021年的13.81%增长至2024E的20.28%。