20210810-中国银河-天山铝业-002532.SZ-全产业链一体化竞争优势显现_充分享受铝价上涨业绩大幅增长_3页_381kb

报告摘要

天山铝业（002532.SZ）点评报告总结

核心内容

天山铝业于2021年8月10日发布2021年半年报，数据显示公司上半年业绩显著增长，营业收入达146.51亿元，同比增长23.83%；归属于上市公司股东净利润为19.82亿元，同比增长203.48%；扣非后净利润为19.32亿元，同比增长200.97%。基本每股收益为0.43元，同比增长126.32%。公司业绩增长主要得益于铝价上涨及全产业链一体化带来的成本优势。

主要观点

产业链一体化优势显著：公司拥有从铝土矿开采、氧化铝生产、预焙阳极制造到电解铝冶炼及深加工的完整产业链，有效控制了成本，增强了盈利能力。
成本管控能力突出：依托新疆地区低成本的煤电资源，公司电解铝业务毛利率同比提升11.04个百分点，达到35.96%，成为业绩增长的主要驱动力。
产能扩张助力业绩增长：靖西天桂80万吨氧化铝项目和南疆30万吨预焙阳极项目已投产，带动氧化铝与预焙阳极产量分别同比增长32.35%和39.10%，进一步强化了自给自足能力。
高纯铝业务逐步释放：公司已建成2万吨高纯铝产能，同时在建4万吨，产品获得市场认可并获得长期订单，提升了产品附加值和技术竞争力。
海外资源布局取得突破：公司与印尼本土矿业控股公司达成合作意向，计划收购其不低于49%的股权，拓展优质铝土矿资源，为未来产能增长奠定基础。

关键信息

财务表现

2021年上半年营业收入：146.51亿元（+23.83%）
归属于上市公司股东净利润：19.82亿元（+203.48%）
扣非后净利润：19.32亿元（+200.97%）
基本每股收益：0.43元（+126.32%）

产业链布局

上游：铝土矿开采、供应、销售
中游：氧化铝、预焙阳极、电解铝
下游：高纯铝、铝深加工

项目进展

靖西天桂氧化铝项目：已投产80万吨，剩余170万吨预计2021年底投产
南疆预焙阳极项目：2021H1已达标达产
高纯铝产能：已建2万吨，扩建4万吨

投资建议

评级：推荐
预测净利润：2021年42.2亿元，2022年53.67亿元
预测EPS：2021年0.91元，2022年1.15元
预测PE：2021年10倍，2022年8倍

风险提示

铝价大幅下跌
国内“碳中和”政策执行不及预期
铝下游需求大幅下滑
新建产能投放不及预期
国内加强对大宗商品价格的压制政策

评级标准

行业评级

推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
中性：行业指数与基准指数平均回报相当
回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

公司评级

推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

分析师信息

分析师：华立
联系方式：021-20252650 / huali@chinastock.com.cn
登记编码：S0130516080004
研究背景：金融学硕士，自2014年起从事有色金属行业研究

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