20160904-广发证券-电子行业深度_智能汽车与无人驾驶系列之四_台湾汽车电子发展模式可作借鉴_国产替代加速进行_19页_1mb

智能汽车与无人驾驶系列之四：台湾汽车电子发展模式可作借鉴，国产替代加速进行

核心内容

本文主要分析了台湾汽车电子行业的成功发展路径，探讨其对大陆汽车电子产业的借鉴意义，并提出对国内汽车电子企业的投资建议。

主要观点

• 台湾汽车电子行业虽小但成熟：尽管台湾汽车市场空间狭小，仅占大陆市场的1.2%，但其汽车电子行业却发展出多个世界领先的细分领域企业，如皇田、同致、胡连、F-贸联等。
• 两类企业路径不同但成功相似：台湾汽车电子企业可分为两类：一类是原装汽车电子企业，通过技术沉淀成长；另一类是消费电子企业转型切入汽车电子，如F-贸联。
• 大陆汽车电子具备弯道超车条件：与台湾相似，大陆汽车电子行业虽技术差距较大，但拥有更广阔的市场空间和政策支持，具备良好的发展基础。
• 全球汽车智能化与电子化趋势加速：汽车智能化推动了ADAS等技术的发展，带动了汽车电子产品的广泛使用和市场增长。
• 新能源汽车推动电子化进程：以特斯拉为代表的新能源汽车企业加速了汽车电子化进程，为国内企业提供了新的市场机遇。

关键信息

台湾汽车电子发展特点

• 市场虽小但发展成熟：台湾汽车电子行业覆盖了几乎全部的车载电子信息系统及部分控制系统，部分细分领域领先全球。
• 细分市场成就突出：在汽车连接器、传感器、影像系统、BMS线束等细分市场中，台湾企业占据重要地位。
• 企业类型多样：包括原装汽车电子企业和消费电子转型企业，后者如F-贸联通过把握新能源汽车趋势实现突破。
• 技术壁垒高，毛利率稳定：汽车电子行业技术门槛高，毛利率普遍维持在较高水平，如胡连毛利率达44%。

胡连发展路径

• 专注端子制造，技术领先：胡连自1977年成立以来专注于汽车连接器和端子制造，技术积累深厚。
• 抓住大陆市场机遇：2000年后积极布局大陆市场，通过技术优势获得多家大型汽车厂商的订单。
• 业绩与市场高度相关：胡连的营收增长与大陆汽车销量增长密切相关，2014年营收较2001年增长5.7倍。
• 毛利率持续提升：胡连自2006年起毛利率稳定在30%以上，并持续上升。

F-贸联发展路径

• 消费电子转型切入汽车电子：F-贸联起家于消费电子，后转型至汽车电子，尤其在新能源汽车领域取得突破。
• 把握特斯拉风口：通过与特斯拉合作，F-贸联成为全球新能源汽车BMS线束的领军企业。
• 技术适应性强：尽管转型初期面临困难，但F-贸联通过引进技术、优化设计，成功进入汽车电子领域。
• 业务增长显著：汽车电子业务占比达31%，成为第二大营收来源，毛利率重回高水平。

国内汽车电子发展机遇

“天时”：全球趋势推动行业发展

• 汽车智能化加速：ADAS等技术的渗透率不断提高，未来增长空间巨大。
• 新能源汽车兴起：特斯拉等企业推动了纯电动汽车的发展，带动了汽车电子化需求。
• 全球市场增长稳定：全球汽车产量以年均4%的速度增长，为汽车电子行业提供了持续需求。

“地利”：国内政策与市场支持

• 新能源汽车政策支持：各级政府出台多项扶持措施，如补贴政策、充电桩建设等。
• 市场快速增长：2015年国内新能源汽车产销量激增，2016年第一季度销量同比增长1倍。
• 基础设施逐步完善：充电桩建设规划明确，为新能源汽车普及提供保障。

投资建议

• 重点推荐企业：得润电子、双林股份。
• 关注低估值企业：星宇股份、法拉电子。
• 投资机会：智能汽车与汽车电子行业在2016年具备长期投资价值，未来增长潜力大。

风险提示

• 行业需求不及预期：新能源汽车和智能汽车发展可能受政策、市场等因素影响。
• 技术突破受阻：汽车电子技术更新快，企业需持续投入研发。
• 竞争加剧：国际大厂如博世、德尔福等可能对国内企业形成竞争压力。

图表索引（关键数据）

• 图1：台湾汽车市场空间狭小。
• 图2：台湾汽车电子市场规模快速上升。
• 图3：台湾汽车电子产业SWOT分析。
• 图4：2014年台湾汽车电子行业主要公司概况。
• 图5：台湾汽车电子行业公司分布。
• 图6：端子产业链结构。
• 图7：两岸端子产业技术对比。
• 图8：大陆汽车市场进入快速成长期。
• 图9：胡连在大陆市场的发展史。
• 图10：胡连在大陆的布局。
• 图11：胡连营业收入与大陆汽车销量相关性显著。
• 图12：胡连月度营收表现连上台阶。
• 图13：大陆市场打开后胡连业绩持续快速增长。
• 图14：胡连毛利率水平不断上升并维持高水平。
• 图15：F-贸联发展历史。
• 图16：消费电子与汽车电子行业特点对比。
• 图17：特斯拉发展史。
• 图18：贸联车用连接器销量占比。
• 图19：2014年贸联连接器全球市场份额占比。
• 图20：F-贸联来自特斯拉的销售额及占比持续上升。
• 图21：贸联营收构成中汽车电子占比达1/3。
• 图22：贸联营收与毛利增长迅速。
• 图23：贸联毛利率重回高水平。
• 图24：汽车电子成本占比不断上升。
• 图25：新型汽车电子化产品进入导入期，未来成长空间广阔。
• 图26：搭载Mobileye芯片的车型数量不断增加。
• 图27：特斯拉未来或快速增长颠覆汽车产业。
• 图28：2013Q1特斯拉与各高端车型销量对比。
• 图29：内燃机、混合动力、纯电动汽车单车搭载半导体价值量对比。
• 图30：全球汽车产量稳步上升。
• 图31：2015年我国新能源汽车产销量激增。
• 图32：国家规划2020年建设480万个充电桩。
• 图33：各级政府出台新能源汽车扶持措施。
• 图34：2014-2019车载芯片市场亚太地区CAGR最高。
• 图35：国内新能源汽车销量近年激增。

结论

台湾汽车电子行业虽起步晚，但通过跟随下游市场成长，成功在多个细分领域占据领先地位。大陆汽车电子行业虽在技术上相对落后，但具备更广阔的市场空间和政策支持，有望实现“弯道超车”。未来，随着智能汽车和新能源汽车的快速发展，大陆汽车电子行业将迎来重要机遇。