20160904-广发证券-电子行业深度：智能汽车与无人驾驶系列之四：台湾汽车电子发展模式可作借鉴，国产替代加速进行_20页_2mb

文档内容总结

核心内容

本报告聚焦于智能汽车与无人驾驶行业，重点分析了台湾汽车电子行业的发展模式，并将其与中国大陆汽车电子行业进行对比，认为大陆汽车电子行业具备“天时地利”，具备弯道超车的潜力。

主要观点

• 台湾汽车电子行业虽小却发展成熟：尽管台湾汽车市场狭小，但其汽车电子企业在某些细分领域已位居世界前列，如倒车雷达、电动窗等。
• 台湾企业成功路径：台湾汽车电子企业主要分为两类：技术沉淀型（如胡连）和消费电子转型型（如F-贸联）。两者均通过紧跟新兴市场实现了快速发展。
• 大陆汽车电子行业机遇：大陆汽车电子行业虽在技术上落后于欧美，但拥有广阔的市场空间和政策支持，正迎来快速发展机遇。
• 全球汽车智能化与电子化趋势加速：汽车智能化、电子化是全球趋势，显著推动了汽车电子产品的市场需求增长。
• 新能源汽车推动行业增长：随着新能源汽车的快速发展，汽车电子行业在电池管理系统（BMS）、车载芯片等领域的市场需求迅速扩大。
• 投资建议：汽车电子是未来重点投资方向，推荐关注得润电子、双林股份，同时关注低估值的星宇股份和法拉电子。

关键信息

台湾汽车电子行业特点

• 市场空间小但发展成熟：2014年台湾汽车销量仅28.2万辆，仅为大陆市场的1.2%。
• 行业覆盖广泛：基本覆盖了所有车载电子信息系统及部分车载控制系统产品。
• 技术壁垒高：在进气控制、燃油喷射控制等传统领域，仍由博世、大陆集团等国际巨头主导。
• 企业类型多样：包括专注汽车电子的胡连、从消费电子转型的F-贸联等。

胡连发展案例

• 专注端子制造：胡连成立于1977年，以汽车端子为核心产品。
• 技术领先：掌握电喷式端子技术，优于大陆的油压式端子。
• 布局大陆市场：2000年后积极布局大陆市场，2004年在南京设厂，显著提升产能。
• 业绩增长显著：营业收入与大陆汽车销量高度相关，毛利率持续上升，2015年达44%。

F-贸联发展案例

• 从消费电子转型：成立于1996年，主要业务为消费电子连接器，后转型切入汽车电子领域。
• 抓住新能源机遇：通过与特斯拉合作，成为其唯一BMS线束供应商，实现业绩突破。
• 转型成功：2016年来自特斯拉的销售额占比约20%，汽车电子业务成为第二大营收来源。

大陆汽车电子行业机遇

• “天时”：全球汽车智能化、电子化趋势加速，推动汽车电子需求增长。
• “地利”：国内新能源汽车市场迅速发展，政府政策支持及基础设施完善，为行业提供良好环境。
• 新能源汽车增长迅猛：2016年第一季度国内新能源汽车销量同比增长1.0倍，纯电动汽车增长443%。
• 政策扶持：各级政府出台多项新能源汽车扶持政策，如补贴、充电桩建设等，进一步推动行业发展。

投资建议

• 重点推荐：得润电子、双林股份。
• 关注低估值：星宇股份、法拉电子。
• 行业前景广阔：智能汽车、无人驾驶等新兴技术推动汽车电子市场持续增长。

风险提示

• 行业需求不及预期。
• 技术突破受阻。
• 竞争加剧。

行业评级

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。

图表索引

• 图1：台湾汽车市场空间狭小。
• 图2：台湾汽车电子市场规模近年快速上升。
• 图3：台湾汽车电子产业SWOT分析。
• 图4：2014年台湾汽车电子行业主要公司概况。
• 图5：台湾汽车电子行业公司分布。
• 图6：端子产业链结构。
• 图7：两岸端子产业技术对比。
• 图8：中国大陆汽车市场进入快速成长期。
• 图9：胡连在大陆市场的发展史。
• 图10：胡连在大陆的布局。
• 图11：胡连营业收入与大陆汽车销量相关性显著。
• 图12：胡连月度营收表现连上台阶。
• 图13：大陆市场打开后胡连业绩持续快速增长。
• 图14：胡连毛利率水平不断上升并维持高水平。
• 图15：F-贸联发展历史。
• 图16：消费电子与汽车电子行业特点对比。
• 图17：特斯拉发展史。
• 图18：贸联车用连接器销量占比。
• 图19：2014年贸联连接器全球市场份额占比。
• 图20：F-贸联来自特斯拉的销售额及占比提升。
• 图21：贸联营收构成中汽车电子已达到1/3。
• 图22：贸联营收与毛利增长迅速。
• 图23：贸联毛利率重回高水平。
• 图24：汽车电子成本占比不断上升。
• 图25：新型汽车电子化产品进入导入期，成长空间广阔。
• 图26：搭载Mobileye芯片的车型数量不断增加。
• 图27：特斯拉未来或将快速增长颠覆汽车产业。
• 图28：2013Q1特斯拉与各高端车型销量数据对比。
• 图29：内燃机汽车、混合动力汽车和纯电动汽车单车搭载半导体价值量对比。
• 图30：全球汽车产量以年均4%增长率稳步上升。
• 图31：2015年我国新能源汽车产销量激增。
• 图32：国家规划2020年将建480万个充电桩。
• 图33：各级政府出台新能源汽车扶持措施。
• 图34：2014-2019车载芯片市场亚太地区CAGR最高。
• 图35：国内新能源汽车销量近年出现激增。

分析师信息

• 许兴军：资深分析师，浙江大学系统科学与工程学士，浙江大学系统分析与集成硕士，2012年加入广发证券发展研究中心。
• 王亮：分析师，复旦大学经济学硕士，2014年加入广发证券发展研究中心。
• 王璐：研究助理，复旦大学微电子与固体电子学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 余高：研究助理，复旦大学物理学学士，复旦大学国际贸易学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 叶浩：研究助理，清华大学应用经济学硕士，2016年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期股价变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期股价表现弱于大盘5%以上。