20231228-国贸期货-金属锌·年度报告_供需寻找新平衡_宏观决定价格中枢_12页_1mb

锌产业链现状与2024年展望分析

一、锌产业链行情回顾

价格走势：
2023年锌价整体呈震荡下行，随后低位反弹的格局。年初因高利率预期对冲，但随后美国经济超预期韧性与国内经济复苏乏力形成预期差。三季度锌价触底回升，主要得益于地产竣工支撑、锌锭去库及南方有色产能推迟投产。

基本面对比：

• 锌精矿：产量同比小幅增加，但在低锌价环境下部分矿山减产。加工费呈前高后低趋势。
• 精炼锌：产量同比增长超40万吨，年末社会库存降至历史低位，显示供给或增预期增加压力。

二、2024年供需基本面对锌价构成的影响

• 供给端：

  1. 海外供给扰动：欧洲复产困难。国内产能增加，但释放进度待观察。
  2. 锌精矿：进口矿可能受海外施压支撑国内加工费稳中小降，精矿端整体宽松但原材料支撑较强。

• 需求端：

  • 美国、欧洲若经济衰退将或拖累全球需求。
  • 国内锌消费：镀锌、黄铜、压铸锌合金等终端需求变化不大，房地产竣工可能下滑影响消费。

• 库存与价差预期：

  • 2024年预计累库14万吨左右，春节前后为关键区间。
  • 价差结构短期维持BACK，正套机会看价差收窄。

三、2024年展望

综合判断，锌价预计先抑后扬。其驱动因素有二：一是美联储降息周期来临预期，推出宽松环境利好；二是锌价长期底部支撑，因前期已大幅下跌。

风险点：冶炼厂产能释放不及预期、能源政策调整影响复产节奏、海外市场变化及宏观政策变动等。

总结结论

2024年锌产业链在供需基本面温和宽松结构下，锌价将在政策释放与宏观风险助力下呈现趋势性拐点。