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有色金属行业总结：锌市场分析

核心内容概述

本报告主要围绕锌行业展开，分析了锌的供给与需求情况、产业链结构、价格走势及相关上市公司投资价值。锌作为基础金属，广泛应用于建筑、交通、家电等领域，其供需格局受到矿山关闭、冶炼产能变化及宏观经济等因素影响。

主要观点与关键信息

一、锌供给收缩预期增强

• 全球大矿关停：Century（全球第三大锌矿）、Lisheen（年产17万吨）、Skorpion（年产15万吨）等大型锌矿项目陆续关停，导致全球锌供给收缩。
  • Century将于2015年中停产，Lisheen预计2014年停产，Skorpion预计2017年停产。
• 替代项目延迟：Century的替代项目Dugald River原定2015年达产，但因项目建设问题无法按期投产。
• 资源品位下降：矿山品位下降导致生产成本上升，进一步加剧供给紧张。
• 库存下降：LME和上期所锌库存均下降约50%，在无新增产能的情况下，锌价有望走强。
• 全球供需缺口扩大：根据ILZSG测算，2013年全球锌供需缺口为6万吨，2014年预计扩大至12万吨。

二、锌需求稳定增长

• 全球消费增长：2013年全球锌消费总量为1319万吨，同比增长6.5%；2014年1-2月全球锌消费同比增长8.4%。
• 主要下游行业：
  • 镀锌板（50%）：主要用于建筑、汽车、船舶、轻工等。
  • 锌合金（17%）：用于汽车、轻工等。
  • 铜合金（17%）：用于机械制造等。
  • 化工（6%）：如氧化锌用于橡胶、涂料等。
• 国内需求回暖：
  • 铁路、汽车、家电等子行业增速回暖。
  • 2014年1-5月全国镀层板产量同比增长10.2%。
  • 房地产投资增速回落，但汽车和家电行业增长明显。

三、锌产业链结构与定价机制

• 产业链结构：锌行业主要由“矿产-冶炼-加工”三部分构成，锌精矿是产业链的核心环节。
• 定价模式：采用“TC加工费模式”，即锌精矿价格 = LME锌价 × 精矿品位 × 回收率（85%） - 加工费（TC）。
• 加工费波动：加工费由基准价和浮动比例组成，基准价为1000美元/吨，浮动比例为9%上浮、4%下浮。

四、锌价格走势预测

• 库存减少：LME和上期所库存下降明显，锌价有上涨预期。
• 供需缺口扩大：随着供给减少和需求增长，锌价预计逐步走强。

五、相关上市公司推荐

• 传统优质矿业股：中金岭南、驰宏锌锗。
• 重组完成的民营矿企：建新矿业、兴业矿业。
• 其他锌资源公司：宏达股份、西部矿业、盛达矿业、银泰资源。
• 冶炼公司：罗平锌电、株冶集团、豫光金铅，利润较薄但弹性较大。

六、重点公司盈利预测（部分）

风险提示

• 金属价格波动：锌价上涨可能引发产能释放，增加市场供应。
• 价格风险：锌价上涨可能影响行业盈利和市场预期。

行业评级与投资建议

• 行业评级：持有。
• 报告日期：2014-06-25。

相关研究与数据来源

• 相关研究：

  • 《有色金属锌子行业跟踪报告》（2014-06-24）
  • 《有色金属行业数据跟踪周报》（2014-06-22）
  • 《有色金属行业周报（6月16日-6月22日）：三种机会逐渐来临》（2014-06-22）

• 数据来源：

  • 国家统计局
  • SMM
  • 安泰科
  • USGS
  • 广发证券发展研究中心
  • Wind

结论

锌行业在全球供给收缩和需求稳定增长的背景下，供需矛盾加剧，锌价有望逐步走强。建议关注拥有优质锌资源和冶炼能力的公司，同时注意锌价波动带来的风险。