20251205-第一创业-央行国债买卖落地_超长债利率上行_7页_488kb

债券市场分析总结

核心观点

• 本周市场等待12月重要会议落地。
• 债市弱势更多由行为因素（情绪、资金宽松、基金赎回等）主导。
• 总体基本面风险不大，未来是否有支撑需看政策发力。

基本面分析

• 11月PMI：小幅回升但仍低于荣枯线，需求偏弱，生产修复快于需求。
• 经济亮点：小型企业PMI明显改善，政策期待升温。
• 基本面对债市构成支撑，建议关注宽松空间。

政策因素

• 央行操作：时隔4个月大额净回笼，买债增量低于预期，流动性宽松但关于总量运作偏谨慎。
• 央行文章：强调科学稳健的货币政策，淡化数量目标，重视利率调控，体现稳健基调，宽松预期不高。
• 资金面：隔夜利率跌至1.3%以下，资金宽松利于债市，但机构行为扰动明显。

市场行为

• 机构行为主导短期市场。
• 当前债市缺乏赚钱效应，基金赎回，年末兑现需求使得收益率可能被动抬高。
• 属于弱震荡格局。

后续展望

• 美国经济持续走弱，海外市场宽松，有助于人民币资产。
• 二次疫情、财政加力可能打压风险资产人气，债市或迎来布局机会。
• 未来可用性视货币政策方向调整力度判断。