> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 策略周评 20260824 总结 ## 核心内容 2026年8月17日至8月21日，全球市场呈现分化态势：新兴市场上涨1.2%，发达市场下跌1.2%。美股整体调整，纳指领跌2.1%，标普下跌1.4%，道指下跌0.8%。行业表现上，医疗保健和能源板块领涨，信息技术和工业板块领跌。标普500成份股上涨占比为41%，较前一周略有下降。 ## 主要观点 ### 1. 美联储政策动态 - **7月会议纪要偏鹰**：美联储维持利率在3.50%-3.75%区间不变，但内部存在明显分歧，3名委员主张加息25bp。 - **通胀仍是主要风险**：关税、能源价格、中东冲突及AI投资扩张可能推升通胀，但近期经济数据走弱削弱了加息紧迫性。 - **政策周期未结束**：暂停加息不代表政策紧缩周期结束，后续PCE、就业数据及Jackson Hole会议表态将影响政策预期。 - **沃什提议减少会议次数**：但2026年日程不变，市场对9月加息预期明显降温。 ### 2. 美债利率快速上行 - **长端利率飙升**：30年期美债一度升至5.3%，创2007年以来新高，10年期同步走高。 - **多重因素推动**：包括通胀预期上升、财政风险溢价增加、长久期资产供需压力、AI资本开支扩张及能源价格波动。 - **市场担忧焦点**：当前长端利率高位运行，市场最担忧的是美联储未能给出清晰的止波动信号。 ### 3. 美股市场展望 - **短期波动放大器**：Jackson Hole年会虽不直接改变利率，但会影响市场对美联储反应函数的理解，是关键预期校准窗口。 - **政策安抚至关重要**：若美联储在年会上稳定市场对利率路径的预期，可能带动长债利率回落，美股短线反弹。 - **AI交易成色待检验**：英伟达财报将验证AI相关投资的持续性，重点关注其数据中心需求、资本开支指引和订单能见度。 ## 关键信息 ### 市场表现 - **新兴市场上涨1.2%**，发达市场下跌1.2%。 - **标普500上涨占比41%**，但整体下跌。 - **行业分化明显**：医疗保健、能源上涨，信息技术、工业下跌。 ### 债市与利率 - **长债利率快速上行**：30年期美债接近5.3%，10年期同步走高。 - **利率上行驱动因素**：通胀预期、财政风险溢价、长久期资产供需压力、AI资本开支扩张。 - **流动性压力显现**：美元净流动性边际收窄，TGA余额下降，但SOFR-OIS利差走廊保持稳定，流动性仍可控。 ### 下周重点数据及事件 - **基本面数据**： - 8月26日：美国二季度实际GDP年化季环比修正值、美国7月核心PCE物价指数环比、美国7月PCE物价指数环比。 - 8月27日：美国8月22日当周首次申请失业救济人数。 - **财报及事件**： - 8月27日：Salesforce、英伟达财报。 - **其他关注**： - 各国GDP、失业率等数据，尤其是日本和印度的经济指标。 ## 风险提示 - **美国经济衰退风险**：若经济快速下滑，可能引发市场恐慌。 - **美联储政策超预期**：政策调整可能超出市场预期，影响市场情绪。 - **地缘政治风险**：全球局势不稳定可能对市场造成冲击。 - **特朗普政策反复**：政治不确定性可能影响市场走势。 - **历史经验不可完全依赖**：市场变化需结合当前环境分析。 - **数据误差风险**：统计与测算可能存在偏差，影响分析准确性。 ## 投资建议 - **跨板块、跨地区配置**：债市动荡不必然构成减持股票的理由，但需强化资产配置的分散性。 - **关注政策信号**：Jackson Hole会议是短期波动的关键节点，需密切关注美联储表态。 - **AI相关企业表现**：英伟达财报将检验AI投资的持续性，市场对其指引高度关注。 ## 免责声明 本报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议。东吴证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券，亦可能为其提供服务。市场有风险，投资需谨慎。 ## 东吴证券投资评级标准 - **公司投资评级**： - 买入：预期未来6个月个股涨幅相对基准15%以上； - 增持：预期未来6个月个股涨幅相对基准5%-15%； - 中性：预期未来6个月个股涨幅相对基准-5%至5%； - 减持：预期未来6个月个股跌幅相对基准-5%至-15%； - 卖出：预期未来6个月个股跌幅相对基准-15%以下。 - **行业投资评级**： - 增持：预期未来6个月行业指数涨幅相对基准5%以上； - 中性：预期未来6个月行业指数涨幅相对基准-5%至5%； - 减持：预期未来6个月行业指数跌幅相对基准5%以上。 --- ## 附图说明（摘要） | 图表编号 | 内容概要 | |----------|----------| | 图1 | 新兴市场上涨，发达市场下跌 | | 图2 | 美股股指涨少跌多 | | 图3 | 医疗保健、能源领涨，信息技术、工业领跌 | | 图4 | 标普500均线均向上 | | 图5 | 市场广度回落至73% | | 图6 | 盈利修正幅度斜率向下 | | 图7 | 美股风险溢价回落 | | 图8 | 美元净流动性边际收窄 | | 图9 | TGA余额下降 | | 图10 | SOFR-OIS利差走廊稳定 | | 图11 | SOFR未突破利率走廊 | | 图12 | 联储近期正回购及一级贷款规模 | | 图13 | 联储资产负债表规模减少，银行准备金减少 | | 图14 | 美股波动率小幅回升 | | 图15 | AI半导体回落 | | 图16 | 动量多空下降 | | 图17 | 价值 vs 成长，及多空指数 | | 图18 | 各国GDP、失业率相关数据 | --- **数据来源**：Wind、Bloomberg、东吴证券研究所