20170405-中国银河-电力行业_国改持续发力_重塑行业格局_25页_1mb

电力行业研究报告总结

核心内容

2017年电力行业在国企改革的推动下，行业格局正在发生深刻变化。改革重点聚焦于电力供给侧改革、央企与地方国企间的交叉持股、以及清洁能源的发展。同时，行业面临煤价上涨、火电产能过剩、微电网发展需求增加等挑战，政策导向和市场动态对行业未来发展具有重要影响。

主要观点

1. 行业指数表现

• 本周深证成指下跌2.05%，沪深300下跌0.96%，但电力行业指数（申万）上涨0.07%，其中火电上涨0.75%，水电上涨0.07%。
• 电力个股涨跌互现，涨幅前五为：华银电力（18.46%）、闽东电力（14.71%）、三峡水利（8.78%）、天富热电（8.33%）、大连热电（8.15%）。
• 跌幅前五为：红阳能源（-9.81%）、滨海能源（-7.64%）、建投能源（-6.85%）、彬电国际（-4.28%）、深南电A（-4.25%）。

2. 煤炭价格分析

• 秦皇岛港口动力煤价格持续上涨，山西优混（5500大卡）3月27日报价684.8元/吨，周环比上涨1.4%，年同比上涨79.5%。
• 坑口煤价与上周变化不大，但与去年同期相比大幅增长。
• 国际煤价也呈现上涨趋势。

3. 投资建议

• 产能增长受控，资源整合是大势所趋：建议关注三峡水利、大唐发电等企业，因其在产业链整合、降本增效方面具有优势。
• 高分红、高股息收益率：推荐长江电力，重点关注华能国际、华电国际。
• 清洁能源优势尽显：推荐中国核电，重点关注国投电力、川投能源，建议关注黔源电力、桂冠电力。

关键信息

1. 国企改革动态

• 神华与大唐合并传闻：尽管双方均否认合并，但市场对其合并预期仍高，因其符合国家煤电改革的需要。神华作为煤炭龙头，其合并可能提升电力行业的话语权。
• 中核与中核建重组：重组提速，目标是打通产业链上下游，加速海外扩张。中核集团与中核建集团合并后，将形成核电全产业链公司，有利于提升国际竞争力。
• 其他合并与重组：内蒙华电拟转让内蒙古京隆发电有限责任公司25%股权，涉及资产价值29,723.45万元。

2. 行业政策与市场发展

• 微电网发展：微电网技术能有效缓解大电网压力，提升供电安全性和可靠性，但目前发展仍需政策支持，包括法规完善、激励政策出台等。
• 电力调度交易与市场秩序监管：国家能源局对山东等7省进行专项监管，推动电力市场规范化。
• 能源转型：国家推动风电与光伏发电的协同效益，鼓励分布式发电市场化交易，通过电力交易平台实现电力交易。

3. 公司公告与财务表现

• 建投能源：2016年营业收入93.87亿元，净利润14.53亿元，同比分别下降2.48%和28.92%。
• 黔源电力：2016年营业收入19.18亿元，净利润1.296亿元，同比分别下降28.96%和63.94%。
• 东方能源：2016年营业收入23.81亿元，净利润2.827亿元，同比分别下降7.01%和36.52%。
• 甘肃电投：2016年营业收入15.92亿元，净利润-1.07亿元，同比分别下降15.36%和529.90%。
• 吉电股份：2016年营业收入44.05亿元，净利润1,300.49万元，同比分别下降13.90%和88.96%。
• 通宝能源：2016年营业收入48.85亿元，净利润1.02亿元，同比分别下降13.90%和72.43%。
• *ST南电A：2016年营业收入15.74亿元，净利润13.07亿元，同比分别增长17.03%和-305.90%。

4. 电力市场与价格调整

• 山西电网2017-2019年输配电价及电价调整，终端电价有所下降，但市场化交易电价由用户或售电主体与发电企业协商确定。
• 电力企业需关注电价调整对利润的影响，同时推进市场化交易机制。

行业发展趋势

• 国企改革持续深化，推动电力行业整合与重组，提升行业集中度和盈利能力。
• 清洁能源发展迅速，特别是风电和光伏，其协同效益成为能源转型的重要方向。
• 微电网作为未来电网的重要组成部分，将促进能源的高效利用和电力系统的灵活性。
• 海外市场拓展成为电力企业的重要方向，尤其是核电领域。

投资策略

• 关注电力供给侧改革受益企业，如三峡水利、大唐发电等。
• 关注高分红企业，如长江电力、华能国际、华电国际。
• 关注具备优先上网、资源稀缺、成长性好的清洁能源企业，如中国核电、国投电力、川投能源、黔源电力、桂冠电力。

谨慎推荐

• 国企改革对电力行业的影响较大，但具体整合方案尚不明确，需关注政策变化及市场反应。
• 微电网发展仍需政策支持，短期内可能对投资回报产生影响。
• 清洁能源虽然前景广阔，但受制于技术、成本等因素，其推广仍需时间。

分析师信息

• 周然，中国银河证券股份有限公司电力等公用事业行业证券分析师。
• 执业证书编号：S0130514020001。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议，银河证券不对报告内容的准确性或完整性进行担保，客户应独立判断投资决策。